20250627-国盛证券-波司登-03998.HK-FY2025圆满收官_期待产品创新驱动羽绒主业持续增长_3页_885kb

波司登 FY2025 年业绩总结

🗓️ 报告核心观点

• 公司 FY2025 年业绩圆满收官，收入同比 +11.6%，净利润同比 +14.3%。
• 品牌升级和产品创新驱动增长，期待 FY2026 年持续稳健增长。
• 维持“买入”评级，2026 年 EPS 预测为 0.34 港元，对应 PE 为 12.6 倍。

📊 业绩亮点

1. 整体盈利情况

   • 收入：259.0 亿元，同比 +11.6%
   • 归母净利润：35.1 亿元，同比 +14.3%
   • 毛利率：57.3%，同比下降 2.3pct
   • 净利率：13.7%，同比 +0.3pct

2. 分业务表现

   • 品牌羽绒服：收入 216.7 亿元，同比 +11%（占比 84%），其中加盟增速快于直营，电商渠道占比 34.5%。
   • OEM 业务：收入 33.7 亿元，同比 +26%（占比 13%）。
   • 女装 & 多元化服装：分别下滑 21% 和实现 +3%，持续收缩或转型中。

3. 风险与监管信息

   • 公司发布年报，定期分红吸引长期投资者，2025 年末期派息总额达 28.0 港仙，支付率达 84%。
   • 存货增加 7.5 亿元，去库存化策略稳健。

4. 财务预测与估值

   • 2026 年预测：收入预计增长 10.2%，净利润增速 10.9%。
   • 估值：2026 年 PE 预测为 12.6 倍。
   • 偿债能力：静态负债率降至基准线，流动比率与速动比率持续改善。