20240704-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登点评报告_将亮相新生万物巴黎展_拉开羽绒品类营销序幕_3页_484kb

波司登公司投资报告摘要

投资要点

波司登近期公告了控股股东减持计划，以满足资金需求及慈善事业展开，承诺1年内不再减持股份，总体体量虽大，但对市场信心影响正在控制。公司2024年3月31财年收入和利润实现双超预期，实现收入2321亿港元（增长384%），归母净利307亿港元（增长437%），核心源自于羽绒服主业优异表现、OEM稳健增长以及女装业务减亏。集团现金流同比大增141%，分红比例保持81%，彰显高分红吸引力。

财务与运营亮点

截至24/3/31，存货周转天数同比下降29天，得益于高效柔性供应链，存货总计320亿港元，存货周转效率提升。公司经营现金流增长显著，毛利率提升至历史新高22.3%。雪中飞品牌增速快于主品牌，653%的增长率拉动整体羽绒服业务（增长438%），尤其是专业防晒衣的推出与明星合作带来的产品线扩展，为新财年业绩增长打下坚实基础。

新财年规划与战略

公司计划于7月在北京电影节的活动及巴黎造型展中推广其新财年营销战略，展示羽绒服与非遗元素的结合。同时，防晒服品类或将实现13%的年复合增长率，目标推动公司2025、2026及2027财年收入分别为263亿、297亿、334亿港元，对应归母净利润也呈稳健增长态势。估值PE从当前的131倍逐步收窄至89倍，维持“买入”评级，过去连续三个财年分红率超过80%。

风险分析

收入增长若低于预期（如温度变化低于预期或消费者购买力减弱），将影响业绩表现。投资者应关注市场营销推进有效性及供应链的持续柔性。

投资建议

浙商证券维持“买入”评级，认为其具备低估值、稳增长、高分红的核心优势，重申看好公司发展前景并建议投资者关注。