20231201-安信国际证券-波司登-03998.HK-坚持品牌引领_夯实羽绒服专家地位_4页_548kb

品牌羽绒服增长显著
近日，波司登发布上半财年业绩，收入同比上升209%至7472亿元，归母净利润同比上升251%至919亿元，毛利率基本持平。

业务亮点
羽绒服业务收入增长281%至4940亿元，包含：波司登主品牌收入增255%；雪中飞线上发力，收入增长522%；冰洁转入调整期，收入下滑。
贴牌与女装业务保持稳定增长，贴牌业务毛利率稳定，女装收入提升154%，毛利率增12.2%。
多元化业务呈现增长潜力，其中校服业务表现亮眼。

渠道优化
线上渠道在双十一实现了逆势稳健增长，线下通过提质门店、升温促销，减少低端门店111家。

投资建议
预测2024-2026财年EPS分别为0.23、0.27、0.32元，两年PE为18倍，目标价460港元，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、消费需求疲软、气候变化致销售预期难以实现。