20181115-中邮证券-兆易创新-603986.SH-产品创新助力市场开拓_公司业绩稳定增长_5页_782kb

报告摘要

投资评级总结：兆易创新（603986）

公司概况

兆易创新是一家专注于集成电路设计的领先企业，主要产品包括闪存芯片和微控制器产品。公司当前收盘价为78.86元，52周最高价为215.67元，最低价为63.45元。公司总市值为22447.06百万元，流通市值为16355.34百万元，总股本为284.64百万股，流通股本与总股本一致。每股净资产为6.71元，资产负债率为32.58%。

核心观点

业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入17.21亿元，同比增长13.45%；归母净利润3.67亿元，同比增长8.21%。第三季度营收和净利润分别同比增长6.26%和下滑17.33%。
毛利率：公司前三季度综合毛利率为38.41%，较去年同期小幅下滑0.16个百分点；第三季度毛利率为39.38%，环比增长1.86个百分点，显示毛利率企稳迹象。
费用变化：销售费用率和管理及研发费用率分别同比增长0.26个百分点和3.49个百分点，财务费用率同比下降2.72个百分点，主要受汇率波动影响。
研发投入：公司持续加大研发投入，2018年研发费用为1.41亿元，同比增长73.54%，为未来业绩增长提供长期支撑。

产品与市场

产品创新：公司持续推动产品创新，Flash产品不断开发新技术，NOR Flash扩展高容量产品，实现512Mb大容量产品量产。NAND Flash 38nm产品已稳定量产，24nm产品正在推进研发。
行业背景：受益于电子产品创新和物联网需求增长，2018年半导体产业链处于产能紧张状态，市场需求显著提升。

盈利预测与投资评级

根据中邮证券的预测，兆易创新2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.30元和2.96元，对应的动态市盈率分别为46.67倍、34.24倍和26.61倍。基于上述预测，公司获得“谨慎推荐”的投资评级，表明其未来6个月内股价预计高于沪深300指数10%-20%。

风险提示

业务发展不及预期风险
行业周期性风险
市场竞争加剧风险

财务预测（单位：百万元）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2029.71	2351.42	3100.34	3983.94
营业成本	1234.85	1430.13	1873.23	2416.26
营业利润	436.53	515.95	709.97	919.02
净利润	397.54	480.93	655.54	843.69
营业收入增长率	36.32%	15.85%	31.85%	28.50%
归母净利润增长率	125.26%	20.97%	36.31%	28.70%
毛利率	39.16%	39.18%	39.58%	39.35%
净利率	19.59%	20.45%	21.14%	21.18%
ROE	22.35%	21.84%	23.35%	23.52%
ROIC	86.92%	60.28%	89.33%	82.26%
P/E	40.21	46.67	34.24	26.61
P/B	12.78	10.20	8.00	6.26
股息率	0.002	0.002	0.002	0.003

投资评级标准

推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
谨慎推荐：股票涨幅介于沪深300指数10%-20%
中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%
回避：股票涨幅低于沪深300指数10%

分析师信息

首席分析师：程毅敏
执业证书编号：S1340511010001
邮箱：chengyimin@cnpsec.com

总结

兆易创新作为国内领先的闪存芯片设计企业，凭借产品创新和市场拓展，实现了业绩的稳定增长。公司研发投入持续加大，为未来业绩提供支撑。尽管第三季度净利润有所下滑，但整体趋势向好。投资评级为“谨慎推荐”，表明公司具有良好的增长潜力，但需关注行业周期性和市场竞争风险。财务指标显示公司盈利能力较强，估值逐步下降，具备一定的投资吸引力。

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