20210714-天风证券-2021年6月中债登和上清所托管数据点评_6月_债券配置动力增强_继续加杠杆_8页

2021年6月债券市场配置动力增强总结

核心内容概述

2021年6月，中国债券市场呈现配置动力增强的趋势，主要体现在利率债的持续增持和同业存单规模的回落。中债登和上清所的债券托管数据反映出市场情绪乐观，资金面宽松，机构投资者对债券的配置意愿上升。同时，银行间债券市场杠杆率继续抬升，达到108.89%。

主要观点

1. 债券总托管量变化

• 中债登：债券总托管量环比增加10947亿至80.80万亿，增量主要来源于地方政府债。
• 上清所：债券总托管量环比减少66亿至26.41万亿，减少量主要源于同业存单。
• 银行间市场：总托管量增加10881亿至107.22万亿，环比增长1.03%。

2. 利率债配置增强

• 主要利率债（国债、政策性银行债、地方债）：托管规模环比增加4681亿。
• 主要增持机构：商业银行（2245亿）、广义基金（1424亿）、证券公司（413亿）、境外机构（243亿）、保险机构（197亿）、信用社（147亿）、其他机构（43亿）。
• 地方债：托管规模增加4896亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持2245亿和1776亿。
• 其他机构：保险机构、信用社、境外机构分别增持785亿、38亿、7亿；其他机构、证券公司分别减持75亿、8亿。

3. 信用债配置情况

• 主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）：托管规模环比增加928亿。
• 中票：托管规模增加884亿，广义基金、其他、证券公司、商业银行、境外机构、信用社分别增持508亿、179亿、103亿、93亿、19亿、2亿；保险机构减持20亿。
• 短融与超短融：分别增加37亿和74亿，主要由商业银行和境外机构增持。
• 企业债：托管规模下降67亿，主要由银行间市场减持。
• 同业存单：托管规模减少1824亿，商业银行为最大减持机构，减持1138亿；广义基金、信用社、证券公司分别减持616亿、407亿、326亿；其他机构、境外机构、保险机构分别增持382亿、247亿、34亿。

4. 分机构配置动向

• 商业银行：主要券种托管规模增加3605亿，主要增持地方政府债2245亿，利率债增持1339亿、906亿，信用债增持253亿，减持同业存单1138亿。
• 广义基金：主要券种托管规模增加2882亿，主要增持地方政府债1776亿，利率债增持887亿、537亿，信用债增持上清所中票508亿，减持企业债、短融、超短融合计140亿、58亿、11亿。
• 保险机构：主要券种托管规模增加984亿，主要增持地方政府债785亿，利率债增持国债251亿，信用债减持上清所中票、企业债、短融合计20亿、12亿、1亿。
• 境外机构：主要券种托管规模增加513亿，主要增持同业存单247亿、国债134亿，利率债增持国债、政策性银行债134亿、109亿，信用债增持上清所中票、企业债、短融合计19亿、1亿、1亿。
• 信用社：主要券种托管规模减少268亿，主要减持同业存单407亿，利率债增持政策性银行债、国债87亿、60亿，信用债增持上清所中票2亿。
• 证券公司：主要券种托管规模增加184亿，主要增持国债、政策性银行债208亿、206亿，信用债增持上清所中票、企业债103亿、18亿，减持超短融、短融12亿、5亿。

5. 资金拆借与杠杆水平

• 杠杆率：6月银行间杠杆率上升至108.89%，较5月末增长1.49%。
• 杠杆计算方式：采用“银行间债券托管量 / (银行间债券托管量 - 银行间质押式回购余额)”估算，反映资金面宽松和市场配置意愿增强。

关键信息

• 资金面宽松：推动机构持续增持债券，尤其是利率债。
• 地方政府债：成为6月债券市场的主要增量来源，被商业银行、广义基金、保险机构等大量配置。
• 同业存单规模回落：受债券配置动力增强影响，同业存单托管规模减少1824亿。
• 杠杆率上升：反映市场融资需求增加，机构加杠杆趋势明显。
• 风险提示：信用风险事件频发、宏观经济恶化、外部环境变化可能对市场产生影响。

总结

2021年6月，债券市场整体配置动力增强，利率债成为主要配置方向，尤其是地方政府债。商业银行、广义基金、保险机构是利率债和信用债的主要增持力量，而信用社、证券公司、境外机构在不同券种上表现分化。与此同时，同业存单规模因配置动力增强而显著回落。银行间市场杠杆率继续上升，达到108.89%。整体来看，市场情绪乐观，资金面宽松，推动债券市场活跃度提升。