20220725-天风证券-2022年6月中债登和上清所托管数据点评_商业银行配置力量凸显_11页_770kb

报告摘要

商业银行配置力量凸显总结

核心内容

2022年6月中债登和上清所公布了债券托管数据，显示尽管境外机构持续减持，但债市整体方向未受影响。商业银行配置力量显著增强，成为主要增持机构，广义基金也保持增持态势。整体来看，债券市场呈现一定的结构性变化，地方政府债和政策性银行债为主要增量，信用债和同业存单也有明显变动。

主要观点

境外机构减持但未影响债市方向
从2022年2月至6月，境外机构连续5个月减持，累计减持金额达4663亿。尽管存在资金外流迹象，但6月债市并未因此出现明显方向性波动。
商业银行配置力量凸显
商业银行主要券种托管规模环比增加16389亿，成为市场的主要增持力量。其主要增持地方政府债（12224亿），同时增持国债（2908亿）和政策性银行债（2201亿），减持超短融（262亿）和同业存单（1019亿）。整体增加了主要利率债配置5110亿，信用债配置75亿。
广义基金继续增持，主要增持同业存单
广义基金主要券种托管规模环比增加3435亿，主要增持同业存单（2605亿）和地方政府债（617亿）。在利率债方面，广义基金增持政策性银行债（130亿），减持国债（502亿）；在信用债方面，广义基金增持上清所中票（832亿）、短融（77亿）和企业债（65亿），减持超短融（388亿）。
信用债市场整体回升
6月信用债托管规模环比增加1193亿，其中中票增加最多（1275亿），短融增加316亿，企业债增加275亿，而超短融减少672亿。整体信用债配置呈现结构性调整。
资金面维持宽松，杠杆率上升
6月资金面总体稳定，流动性维持在合理充裕水平，但银行间杠杆率较上月上升，达到108.43%（5月为107.71%），显示市场杠杆有所增加。

关键信息

托管规模变化
- 中债登债券总托管量环比增加20339亿至93.10万亿。
- 上清所债券总托管量环比增加4740亿至31.19万亿。
- 银行间债券总托管量环比增加25079亿至124.28万亿，环比增长2.06%。
主要券种变动
- 利率债：国债增加2054亿，政策性银行债增加2509亿，主要由商业银行增持。
- 地方政府债：托管规模增加14162亿，商业银行为主要增持机构。
- 信用债：企业债增加275亿，中票增加1275亿，短融增加316亿，超短融减少672亿。
- 同业存单：托管规模增加2337亿，广义基金为主要增持机构。
分机构配置情况
- 商业银行：增持地方政府债12224亿，利率债2908亿，政策性银行债2201亿，信用债217亿、69亿、51亿，减持超短融262亿、同业存单1019亿。
- 信用社：增持政策性银行债490亿，上清所中票9亿，地方政府债65亿，减持国债25亿、同业存单392亿。
- 保险机构：增持地方政府债681亿，国债37亿，上清所中票17亿，企业债3亿，短融1亿，减持政策性银行债42亿、同业存单1亿。
- 广义基金：增持同业存单2605亿，地方政府债617亿，上清所中票832亿，短融77亿，企业债65亿，减持国债502亿、超短融388亿。
- 证券公司：增持国债278亿、政策性银行债83亿，短融5亿，减持上清所中票108亿、企业债6亿、超短融1亿，同业存单55亿。
- 境外机构：减持国债559亿、政策性银行债355亿、同业存单51亿，增持超短融0.2亿，减持地方政府债1亿。
杠杆率与资金面
- 银行间杠杆率上升至108.43%，显示市场杠杆有所增加。
- 6月资金面总体宽松，流动性维持在合理充裕水平，央行上缴利润和财政留抵退税政策仍发挥支撑作用。