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广义基金全面增配，机构行为有所分化——11月中债登、上清所托管数据点评

核心内容

11月债券市场供需两端均有显著变化，信用融资持续回暖，广义基金成为配置主力，机构行为呈现明显分化。整体来看，债券托管总量环比增加，利率债和信用债均实现增长，市场杠杆率有所上升。

主要观点

1. 供给端：信用融资持续回暖

• 利率债发行：11月利率债发行量为1.80万亿元，同比增加49.20%，环比减少2.81%。其中，国债和政金债环比增加，地方债环比减少。
• 净融资：11月利率债净融资额为9485.9亿元，同比增加83.68%，环比减少13.88%。信用债净融资额达3053.5亿元，同比增加739.33%，环比增加382.53%。
• 发行利率与期限：利率债加权平均发行期限为9.10年，票面利率为2.91%；信用债加权平均发行期限为2.60年，票面利率为3.69%。
• 同业存单：发行量为2.38万亿元，净融资额为7317.5亿元，发行期限拉长，利率上行。

2. 需求端：广义基金为加仓主力

• 托管总量：11月中债登和上清所托管总量为114.69万亿元，环比增加2.23万亿元，增幅创年内新高。
• 机构配置：
  • 广义基金：增持规模突破万亿，主要增持政金债、超短融和同业存单。
  • 商业银行：增持国债和地方债，减持政金债和信用债。
  • 保险公司：增持国债和地方债，减持政金债。
  • 证券公司：增持国债和信用债。
  • 境外机构：增持国债，减持地方债和政金债。

3. 分券种配置情况

• 利率债：国债、地方债、政金债托管量均环比增加，广义基金和商业银行为主要增持机构。
• 信用债：
  • 中票、短融、超短融：托管量环比增加，广义基金为增持主力。
  • 企业债：托管量环比减少，主要机构均减持。
• 同业存单：托管量环比增加，广义基金为加仓主力，商业银行由减持转为增持。

关键信息

• 托管总量：11月为114.69万亿元，环比增加2.23万亿元。
• 利率债：国债、地方债、政金债均环比增加，其中地方债发行进度达到96.9%。
• 信用债：中票、短融、超短融托管量增加，企业债托管量减少。
• 同业存单：发行量和净融资额大幅上升，发行期限拉长，利率上行。
• 杠杆率：11月末银行间市场杠杆率上升至107.42%，环比增加0.43个百分点。

风险提示

1. 通胀风险
2. 信用风险
3. 宏观经济发展的不确定性
4. 货币政策调控框架变化

机构行为总结