20150526-广发证券-盛屯矿业-600711.SH-金属金融龙头_互联网+领先_23页_1mb

报告摘要

盛屯矿业是专业金属矿业公司，自2007年起转型做矿，通过一系列收购，形成了以银鑫、埃玛、华金为主的优质矿山布局。公司拥有丰富的金属储量，包括铜25.64万吨、铅28.17万吨、锌58.98万吨、金24吨等。其中，毛利率超过70%的有色金属采选业务是公司盈利的主要来源，占公司总盈利的89%。

盛屯矿业在金属金融服务领域已实现全面布局，涵盖商业保理、融资租赁、黄金租赁、供应链服务等多个方面。公司计划通过非公开发行募资不超过28.8亿元，用于增资保理、融资租赁、供应链金融及建设信息化平台等，以进一步拓展金属金融业务。

公司积极布局互联网金融，通过投资建设信息化平台整合线上线下资源，提升金融服务效率。同时，与易票联合作，投资1亿元成立第三方支付平台公司，打通线上与线下融合，形成金属O2O+金融服务闭环。

此外，公司入股安泰科，借助其在国内有色金属行业最权威的资讯平台，完善线上服务平台建设，提升公司在金属金融领域的竞争力。

公司信息化平台包括三个子模块：

平台旨在实现物流、信息流、资金流的整合，提高业务效率，降低综合成本，增强公司整体竞争力。

根据广发证券的预测，盛屯矿业预计2015-2017年EPS分别为0.16、0.26和0.34元，对应的PE分别为103、63和47倍，给予“买入”评级。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE
2015E	4978.72	234.94	0.157	103.48
2016E	7726.66	388.89	0.260	62.52
2017E	10540.63	512.58	0.342	47.43

公司通过供应链金融、商业保理、黄金租赁和融资租赁等业务，为产业链上下游企业提供融资服务，有效解决中小企业融资难题。公司通过建立仓储物流体系、信息化平台和第三方支付系统，实现对货物的实时监管，降低风险，提高资金使用效率。

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
流动资产	627	1763	2239	2586	3231
非流动资产	3291	4181	3592	3660	3724
资产总计	3919	5944	5831	6247	6955
流动负债	518	788	566	759	954
非流动负债	907	1478	1353	1186	1186
负债合计	1425	2266	1919	1945	2141
股本	453	1497	1497	1497	1497
归属母公司股东权益	2433	3607	3842	4230	4743

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入	2038	3348	4979	7727	10541
营业利润	115	156	260	431	568
净利润	105	150	235	389	513
EPS	0.23	0.10	0.16	0.26	0.34

指标	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
毛利率	13.6%	11.3%	11.4%	11.2%	10.9%
净利率	5.1%	4.5%	4.7%	5.0%	4.9%
ROE	4.4%	4.2%	6.1%	9.2%	10.8%
ROIC	5.0%	4.3%	7.1%	9.7%	11.1%
P/E	33.9	67.4	103.5	62.5	47.4
P/B	1.5	2.8	6.3	5.7	5.1
EV/EBITDA	15.5	33.0	56.1	40.9	32.8