国防军工2026年度策略报告_十五五_新周期_内外需兼具新动能_74页_5mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦“十五五”时期国防军工行业的投资机会，分析了行业在内需、军贸及民用方面的成长动力。整体来看，国防军工行业正进入高质量发展阶段，新一代主战装备和新域新质作战力量需求提升，推动行业基本面改善。同时，军贸高端化与体系化、军技民用深化发展成为新的增长点。

主要观点

1. 内需新周期

• 新一代主战装备放量：包括新型号定型批产、新材料渗透率提升、订单和基本面全面改善。
• 新域新质作战力量：无人化、智能化、系统化装备广泛应用，如无人机、航发、陶瓷基复合材料、精确制导武器、高超声速、网电攻防、水下智能作战等。
• 行业基本面改善：2025年至今，导弹、兵装、发动机等传统赛道需求显著释放，军贸、商业航天、燃气轮机等新域新质赛道成为新的增长引擎。

2. 军贸出海

• 高端化与体系化：先进平台型装备出口突破，提升综合竞争力和市场份额。
• 军贸成为核心资产价值重估推手：全球军贸市场格局变化，带动军工资产估值重塑。

3. 军技民用

• 拓宽行业边界：军技民用纵深推进，推动商业航天、燃气轮机、低空经济、大飞机等战略新兴产业。
• “航天强国”写入规划：卫星互联网迈入高频组网阶段，带动相关产业链。
• 燃机市场扩容：海外AIDC高增带动燃机市场快速扩容，国内厂商有望提升市占率。
• 大飞机国产化提速：C919交付提速，核心系统国产化再迈台阶。

关键信息

1. 军品内需新周期

• 订单确定性增强：新一代主战装备列装在即，如战斗机J15/16、J35，运输机Y8/9/20等。
• 航发与新材料：航发新型号及新材料（如陶瓷基复合材料CMC）工程化加速推进，CMC材料具有高耐温、低密度、高持久强度等优势。
• CMC材料应用：主要用于航发高温部件，如燃烧室、涡轮叶片、喷管等，国内已具备初步应用能力。

2. 军贸出海

• 军贸高端化：先进主战装备出口取得突破，体系化出口打开高端市场。
• 军贸与内需联动：军贸出口提升规模效应，同时反哺国内装备升级。

3. 军技民用

• 商业航天：成为重点发展方向，卫星互联网进入高频组网阶段。
• 燃气轮机：受益于海外AIDC市场高增，国内厂商把握市场机遇。
• 低空经济与大飞机：推动行业发展天花板提升，C919交付提速，国产化进程加快。

重点标的

空域新质战斗力（军机）

天域新质战斗力（精确制导武器）

海域新质战斗力（水下作战）

• UUV发展：无人潜航器成为水下智能作战核心装备，具备深海感知、武器载荷、自动化与信息化等优势。
• 钛合金应用：深海装备主干材料，具有耐腐蚀、轻量化等特性，渗透率持续提升。
• 关键企业：
  • 宝钛股份：研制深海载人潜水器“深海勇士号”钛合金载人球壳，具备国际先进水平。
  • 宝色股份：参与舰船配套设备和海洋工程装备，积累稳定客户群体。
  • 西部材料：具备大规格低成本钛合金技改能力，提升锻造制坯控制能力。
  • 金天钛业：参与“深海爬游机器人”等国家项目，负责主体结构与电子元器件舱体制作。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期
• 研究报告所用公开资料可能存在信息滞后
• 统计分析与市场空间测算存在偏差
• 第三方数据失真风险

估值与市场表现

• 板块估值：申万国防军工PE(TTM)为68.6X，处于近五年91.2%分位
• 板块涨跌：2025年申万国防军工板块上涨27.8%，航天装备与地面兵装表现突出
• 基金持仓：2025Q3军工重仓市值环比提升1.26%，板块低配0.46pct

未来展望

• 内需迎新周期：订单确定性增强，新质战斗力建设提速，预计景气上行周期持续至2027年
• 军贸与民用提供成长引擎：军贸高端化与体系化、军技民用纵深发展将推动行业估值重塑
• 技术创新引领：新材料、新工艺、新域新质作战力量高速发展，带来新的投资机会