深度报告-2025-12-05-中泰证券-国防军工2026年度策略报告_十五五_新周期_内外需兼具新动能_74页_5mb

国防军工行业"十五五"新周期分析总结

1. 投资策略与核心主线

🔹 新周期开启：内需军品进入新景气周期
🔹 军贸新成长：高端化与体系化驱动价值重估
🔹 军技民用融合：商业航天、低空经济、大飞机扩大空间

2. 关键方向与观察指标

内需方向

• 新型号放量：主战装备（如新型无人机、航空发动机、新材料）订单加速落地
• 新域新质战斗力：高超声速、无人作战、陶瓷基复合材料等高景气领域
• 订单改善：地面兵装订单同比+21%（通航、军用无人机领域领先）

军贸方向

• 高端装备出口：F-35订单占比超30%，军贸单机溢价显著提升
• 体系化出海：体系化武器配套（如无人机+导弹+雷达）打开市场天花板

军技民用方向

• 商业航天："航天强国"首入五年规划，卫星互联网加速组网（GW星座、千帆星座）
• 燃气轮机：AI数据中心带动燃机需求激增，国产替代加速
• 大飞机：C919年交付量达15架，核心系统国产化（CJ-1000A取得突破）

3. 景气度与趋势分析

🔹 板块估值：申万国防军工PE(TTM)近五年91.2%分位，主赛道基本面修复可期
🔹 军贸拉动：全球军费开支创历史新高（2024年达2.7万亿美元），军贸交易量同比+29%
🔹 产能展望：C919年产能规划达75架，燃气轮机OEM巨头扩产超60%

4. 风险提示

• 军品订单交付不及预期、数据时效性风险
• AI数据中心需求增速测算偏差、国产燃料机型技术落地不确定
• 民用航材国产化等长期数据波动风险

5. 定量动量标的关键标的

🔹 空域新质战斗力：中航沈飞/中航成飞（军机放量+CMC材料）
🔹 天域新质战斗力：中航光电/鸿远电子（MLCC/GaAs衬底）
🔹 军贸重点标的：中直股份/航天彩虹（无人机/雷达出口高弹性）
🔹 军技民用：宝钛股份/西部超导（钛合金应用）、航天科技集团（卫星产业链）
🔹 电子元器件：鸿远电子/火炬电子（MLCC国产替代）

《国防军工：内外需新力量驱动高质量增长》
中泰证券研究所 | 2025.12.5