20151230-长城证券-国防军工行业2016年策略报告_供给侧改革释放军工生产力_24页_2mb

国防军工行业投资策略总结

核心内容

2016年国防军工行业投资策略报告指出，供给侧改革是推动军工生产力释放的重要手段，通过政府、创新、资本和劳动力四个要素的协同作用，军工行业将实现从“供不应求”向“供需匹配”的转变。报告重点推荐中航机电、新研股份、高德红外三家公司，认为其在“十三五”期间具备较大的投资价值。

主要观点

1. 政府：先进装备供给推动军队改革

• 军队改革是供给侧改革的重要途径，旨在提升作战效能，推动我军从数量规模型向质量效能型转变。
• 军民融合战略被提升为国家战略，有助于打破军工国企垄断，释放生产力。
• 军队医院、院校、科研机构等将逐步划归地方保障，推动装备费占比提升。

2. 创新：技术驱动战斗力提升

• 新型军事装备研发呈现井喷之势，涵盖天军、空军、海军等多个领域，如东风-41、歼-20等。
• 创新技术推动军队战略和战术升级，尤其在信息化战争中发挥关键作用。
• 《中国制造2025》为军工技术转化提供政策支持，引导军民技术双向转移。

3. 资本：持续推动资产证券化

• 军工央企和地方国企持续进行资本运作，如资产注入、股权收购等，以提升有效供给和创新成果转化。
• 资产注入进展与研究所改制及实际控制人意愿密切相关，未来有望加速。
• 建议关注资产证券化率较低的军工集团，如中国兵器、中国电科和航天系。

4. 劳动力：军工引领产业升级

• 军工技术衍生品在多个领域推动产业升级，如医疗、交通、公共安全等。
• 《中国制造2025》设定技术路线图，推动航空航天装备、海洋工程装备等产业发展。
• 军转民是推动民用产业技术升级的重要路径，军工技术在民用领域的应用将带来广泛影响。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

军工行业表现

• 2015年军工板块表现优于上证指数和沪深300指数，但低于中小板和创业板。
• 军工行业估值处于历史区间的中间位置，高估值将保持常态，需依赖装备量产、资产注入和军品采购机制改革来消化。

供给侧改革四大要素

• 政府：军队改革、军民融合
• 创新：新型装备研发、技术转化
• 资本：资产注入、资本运作
• 劳动力：技术引领产业升级、军转民

风险提示

• 军队改革进展缓慢
• 军民融合不深入
• 研究所改制政策推迟
• 资产证券化遇阻
• 军转民意愿不强

图表与数据

• 图1：军工行业走势
• 图2：军工行业相对表现
• 图3：国防军工指数PEband
• 图4：中国国防预算及增速
• 图5：2014年世界各国国防预算占GDP比重
• 图6：军工行业供给侧改革四大要素
• 图7：NASA技术转移成就

结论

国防军工行业作为供给侧改革的重点领域，将在“十三五”期间迎来生产力释放和产业升级的双重机遇。通过技术创新、军民融合、资本运作和劳动力优化，军工行业有望成为经济转型升级的重要推动力。投资方面，应关注具备资产注入潜力、技术领先和业绩增长预期的公司，同时警惕改革进展缓慢和政策不确定性带来的风险。