国防军工行业深度报告：强国强军加快建设，需求落地业绩兑现-20210715-首创证券-37页_1mb

国防军工行业分析与投资建议总结

核心内容

国防军工行业在“十四五”规划推动下，迎来高速发展，行业需求充分、企业产能加速落地，业绩表现亮眼，市场前景广阔。行业将围绕“强军强国”战略，推动信息化、现代化、高端化发展，未来五年将持续处于高速发展的关键时期。

主要观点

• 行业高景气度：2020年及2021Q1行业多数公司业绩快速上涨，行业景气度显著提升，中上游企业业绩优先兑现。
• 政策驱动：“十四五”规划明确国防军工建设目标，强调信息化、现代化和高端装备化，政策持续利好。
• 国际环境影响：全球局势复杂多变，各国加大国防投入，中国国防预算持续增长，与美国相比仍有较大提升空间。
• 产业链逻辑：建议沿着高景气度、高附加值产业链配置细分赛道行业龙头，重点关注军用飞机制造、电子元器件、军工新材料等。

关键信息

市场表现

• 中证军工指数：2021年初至今下跌16.46%，但优质个股表现亮眼，支撑板块逐渐回暖。
• 行业财务数据：
  • 2020年国防军工板块实现营业收入3,587.53亿元，归母净利润247.11亿元。
  • 2021Q1营业收入726.58亿元，同比增长29.04%；归母净利润57.37亿元，同比增长73.35%。
• 现金流改善：多家军工企业现金流改善明显，如航发动力、中航沈飞等，客户付款增加带动业绩兑现。

行业发展

• 军用飞机：我国军机数量及性能仍与美军存在差距，未来十年军用飞机市场需求将达万亿级，航空零部件制造市场规模有望超3000亿元。
• 航空发动机：行业壁垒高，技术难度大，未来5-8年将受益于军机换装及国产化替代，重点标的如航发动力、航发控制等。
• 电子元器件：需求广泛，受益于武器装备信息化建设，业绩复合增速有望超50%，重点标的如中航光电、鸿远电子、航天电器等。
• 军工新材料：碳纤维和钛合金作为新型材料，广泛应用于军用飞机，未来市场需求增长迅速，重点标的如光威复材、中简科技、中航高科等。

投资建议

细分赛道龙头

1. 军用飞机制造产业链：

   • 关注航空发动机核心厂商（如航发动力、航发控制、航发科技）。
   • 关注航空零部件制造龙头（如利君股份、爱乐达、西菱动力、豪能股份等）。
   • 关注专业综合机载设备平台。

2. 电子元器件产业链：

   • 关注与下游总装厂、主机厂、防务装备等高弹性相关的公司，如中航光电、鸿远电子、航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、紫光国微、智明达等。

3. 军工新材料产业链：

   • 关注碳纤维及钛合金等材料企业，如光威复材、中简科技、中航高科、宝钛股份、西部超导、西部材料等。

风险提示

• 业绩增速不及预期：行业增长可能受多种因素影响，如订单交付、产能建设等。
• 产能建设不及预期：企业产能扩张进度可能影响行业整体增长。
• 交付节奏滞后：交付延迟可能影响企业现金流和业绩表现。
• 产品技术不达标：技术壁垒高，产品性能需持续提升。
• 宏观政策风险：政策变化可能对行业带来不确定性。

重点公司

• 中航沈飞：2021Q1营收57.90亿元，净利润3.45亿元。
• 中航光电：2021Q1营收33.86亿元，净利润6.24亿元。
• 中航重机：2021Q1营收17.85亿元，净利润0.76亿元。
• 利君股份：2021Q1营收2.52亿元，净利润0.79亿元。
• 火炬电子：2021Q1营收11.53亿元，净利润2.58亿元。
• 北摩高科：2021Q1营收2.54亿元，净利润1.05亿元。

行业发展趋势

• 军用飞机制造：多军种刚需配置，未来十年市场需求有望达万亿。
• 航空发动机：国产化替代加速，行业壁垒高，重点企业将显著受益。
• 电子元器件：需求广泛，业绩增速快，具备高弹性。
• 军工新材料：碳纤维和钛合金需求增长迅速，国产替代前景广阔。

结论

国防军工行业在“十四五”政策推动下，正迎来高景气大周期，行业需求旺盛、产能加速落地。建议投资者关注高景气度、高附加值产业链中的细分赛道龙头，以获取超额收益。未来五年，行业将持续发展，重点关注军用飞机、航空发动机、电子元器件和军工新材料等关键领域。