20220914-天风证券-国防军工行业专题研究_多代次紧凑换装周期下_国防军工产业景气度持续高企_2页_288kb

国防军工产业总结

核心内容

国防军工产业正进入“多代次紧凑换装期”，这一阶段的特点是新型号装备的持续落地与旧型号的快速退役，导致装备升级窗口期缩短，行业整体景气度持续高企。该阶段的特征体现在生产/服役周期的延长与代次换装周期的压缩，使得军工产业链迎来新一轮发展高峰。

主要观点

1. 多代次紧凑换装期定义

   • 一代次装备的生产/服役周期通常为20-40年，但代次之间的换装窗口期仅约10年。
   • 随着全球地缘冲突加剧与科技水平提升，上述周期和窗口期可能进一步缩短。
   • 这一阶段将持续推动军工行业高景气状态，促使产业链持续放量。

2. 全球军备发展趋势

   • 全球军费开支在2021年首次突破2万亿美元，美国及其北约盟国占全球军费的55%。
   • 北约成员国正逐步实现将GDP的2%用于军费的目标，标志着全球军备停滞期结束。
   • 中国有望迎来新一轮防务装备发展和列装期，重点方向包括五代歼击机、高速隐身无人机/僚机、中远程高超音速武器、空空/防空导弹、新型航母与两栖舰艇及舰上装备、“全域战”指控系统等。

3. 投资建议与机会

   • 2023年作为重大节点年，军工板块可能迎来结构化分化，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或将出现共振，保持高景气或提速。
   • 关注新型号批产节点突破及“十四五”中期续订情况，形成产业逻辑闭环（从下游到上游）。
   • 技术独占型企业将获得更高的中远期估值溢价，因其具备核心技术优势与市场垄断地位。
   • 2023年军工行业有望实现疫后复苏，净利润增速或将高于2022年。

关键信息

建议关注的细分领域及企业

• 航发产业链

  • 航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、航宇科技、钢研高纳

• 沈飞链

  • 中航沈飞、光威复材、中航电子、广联航空

• 导弹产业链

  • 振华风光、国光电气、国博电子、菲利华

• 国产元器件产业链

  • 紫光国微、振华科技、臻镭科技、思科瑞

• 技术独占型企业

  • 湘电股份、国光电气、菲利华、铂力特、国博电子、华秦科技

风险提示

• 市场波动风险
• 军品订单节奏风险
• 各国新装备落地情况低于预期
• 国际形势变化风险
• 经济增速影响全球各国国防开支

投资评级

行业走势图

资料来源：聚源数据

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