20211018-天风证券-钢铁行业研究周报_钢企减产加速_看好钢铁四季度行情_13页_1mb

钢铁行业四季度行情分析总结

核心内容

供给端收缩加速

• 钢企减产：根据中钢协数据，9月下旬钢企日均粗钢产量234.62万吨，环比减少27.5万吨，下滑10.50%；生铁产量22.3万吨，环比减少22.3万吨，下滑11.17%。
• 政策影响：三大政策（能耗双控、碳中和、碳达峰、冬季限产）叠加发力，导致钢铁供给大幅收缩，减产力度较往年更大。
• 行业趋势：供给端收缩是确定性的，未来钢铁行业产能将维持紧缩状态。

需求端回暖

• 地产旺季影响：随着地产链条传统旺季来临，保交房政策推动，建筑钢材需求持续好转。
• 上海地区线螺采购：上海地区线螺采购量1.85万吨，环比上涨122.9%，同比下滑42.5%。上周受节日影响采购量下滑，现已恢复至正常水平。
• 需求弹性：线材需求表现优于板材，关注韶钢松山、八一钢铁、首钢股份、方大特钢等企业。

主要观点

市场表现

• 钢铁板块下跌：本周钢铁板块下跌5.10%，跑输上证综指4.55%，位列申万全行业第27名。
• 个股表现：永兴材料、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、沙钢股份为本周涨幅前五的股票。
• 估值情况：
  • PE_TTM：申万钢铁板块为9.52倍，较万得全A低50%。
  • PB_LF：申万钢铁板块为1.26倍，较万得全A低63%。

行业供需

• 高炉开工率：本周为54.01%，环比下滑0.13pct，同比下滑14.22%。
• 电炉开工率：本周为60.90%，环比上涨1.28pct，同比下滑3.84%。
  • 长流程电炉开工率环比持平。
  • 短流程电炉开工率环比上升2.08%，同比下滑1.04%。

原料端变化

• 铁矿石价格回落：铁矿石期货价格上涨33元/吨至748元/吨，涨幅4.62%；现货价格下跌37元/吨至901元/吨，跌幅3.96%。
• 焦煤价格见顶：焦煤期货价格上涨244元/吨至3991元/吨，涨幅6.51%；国产矿上涨120元/吨至2666元/吨，涨幅4.71%。
• 焦炭价格下跌：焦炭期货现货价格下跌155元/吨至3940元/吨，跌幅3.77%。
• 发货与到港：海外铁矿石发货量2146万吨，环比减少14%；北方港口到港量1358.20万吨，环比增长25%。
• 库存变化：主要港口库存13898.19万吨，环比增长3.57%；钢厂焦煤库存696.49万吨，环比减少0.45万吨；独立焦化厂库存695.72万吨，环比减少14.05万吨。

盈利情况

• 成本下降：双焦价格见顶回落，铁矿石价格继续下跌，钢坯成本开始下滑。
• 钢材盈利回升：
  • 长流程螺纹钢吨毛利1067元/吨，短流程螺纹钢吨毛利942元/吨。
  • 线材盈利最高，长流程吨毛利1397元/吨，短流程毛利1272元/吨。
• 盈利比例：全国163家钢厂本周盈利比例为77.30%，较上周上升0.61pct。大型钢厂盈利比例最高（97.44%），小型钢厂最低（49.02%）。

关键信息

库存情况

• 钢材总库存：本周为1255.62万吨，环比下滑5.39%，较年初上涨49.17%。
• 细分库存：
  • 螺纹钢库存615.22万吨，环比下滑6.73%。
  • 线材库存143.72万吨，环比下滑8.67%。
  • 热卷库存266.01万吨，环比下滑3.94%。
  • 中板库存108.05万吨，环比下滑2.92%。
  • 冷轧库存122.62万吨，环比上升0.52%。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期。
• 全球通胀水平超预期。
• 矿石增产不达预期。
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

关注重点

企业推荐

• 业绩弹性高：韶钢松山、八一钢铁、首钢股份、方大特钢。
• 减产影响较小：凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光。

总结

钢铁行业四季度行情受到供给端收缩和需求端回暖的双重推动。供给端因政策叠加导致减产加速，需求端则因地产政策和传统旺季推动，建筑钢材需求持续改善。成本端因铁矿石价格回落和双焦价格见顶，钢厂盈利持续回升，线材盈利表现最佳。尽管板块整体表现不佳，但市场预期未来行情将有所改善，需关注政策和需求变化对行业的影响。