20210606-天风证券-钢铁行业研究周报_终端需求回暖_钢厂盈利回升_13页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

钢铁行业近期经历了一轮价格波动，受铁矿石及钢材价格下跌影响，钢厂盈利一度大幅下滑。但随着下游采购需求回暖，钢价反弹带动了铁矿石价格回升，钢厂盈利开始恢复。5月以来，制造业保持扩张，国内外需求强劲，供给逐步恢复，经济恢复动能依然存在。随着碳中和政策的实施，钢铁行业粗放式产能扩张周期结束，未来需求有望快速恢复，甚至超过疫情前水平，2021年可能出现供需缺口。

主要观点

• 钢价下跌促进需求回暖：前两周钢价下跌导致钢厂盈利下滑，但下游采购需求回升，尤其是上海地区线螺采购量连续两周增长，形成正反馈，带动钢价及铁矿石价格反弹。
• 经济复苏支撑行业前景：5月以来，制造业PMI持续超预期，国内外需求强劲，就业市场稳定，表明后疫情时代经济恢复动能犹在。
• 行业供需格局变化：全球钢铁需求有望恢复，甚至超过疫情前水平，但国内供应端受到碳中和政策影响，产能扩张受限。
• 盈利回升：钢价上涨幅度超过原料价格上涨，带动钢厂盈利整体回升，冷轧盈利最高，长流程与短流程盈利均有不同幅度提升。
• 库存去化趋势：钢材总库存持续下降，部分品种如螺纹钢、线材库存下滑明显，热卷、中板库存略有上升。

关键信息

市场表现

• 钢铁板块本周下跌 1.21%，跑输上证综指 0.96pct，位居申万全行业第23名。
• 本周涨幅前五的个股为：甬金股份、鄂尔多斯、广大特材、酒钢宏兴、海南矿业。

行业供需

• 终端需求回暖：上海地区线螺采购量 2.05万吨，环比上升 9.0%，但同比下降 43.4%。
• 高炉开工率略降：本周高炉开工率 62.29%，环比下降 0.14pct，同比下滑 8.15pct。
• 电炉开工率微降：本周电炉开工率 69.87%，环比下降 1.92pct，同比上升 3.84pct。

原料端

• 铁矿石价格上涨：铁矿石期货价格上涨 10.78% 至 1280元/吨，现货价格上涨 9.15% 至 1458元/吨。
• 焦煤&焦炭价格波动：焦煤期货价格下跌 1.01% 至 1611元/吨，焦炭期货价格上涨 0.58% 至 2494元/吨。
• 发货量与库存变化：海外铁矿石发货量环比减少 13%，北方港口到港量减少 6%，钢厂焦煤库存下滑，焦炭、喷吹煤库存微增。

盈利情况

• 钢坯成本上涨：长流程钢坯成本 4703元/吨，较上周上涨 2.58%；短流程钢坯成本 4506元/吨，较上周上涨 1.27%。
• 钢材价格整体上涨：螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板价格均有所上涨。
• 钢厂盈利回升：全国163家钢厂中，本周盈利比例为 76.69%，较上周提升 2.23pct，其中小型钢厂盈利比例上升 1.96pct。

库存变化

• 钢材总库存持续去化：本周钢材总库存 1391.99万吨，环比下滑 1.05%，较年初上涨 65.37%。
• 分品种库存变化：螺纹钢、线材库存环比下降，热卷、中板库存环比上升，冷轧库存略有下滑。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期；
• 全球通胀水平超预期；
• 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

关注的行业龙头

• 宝钢股份
• 华菱钢铁
• 新钢股份
• 方大特钢
• 韶钢松山

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

估值情况

• PE_TTM：申万钢铁板块为 12.10倍，较万得全A低 8.46倍。
• PB_LF：申万钢铁板块为 1.17倍，较万得全A低 0.86倍。

图表目录（摘要）

• 图1：中国PMI持续超预期
• 图2：欧美PMI持续回升
• 图3：本周钢铁板块涨跌幅位居申万全行业第23名
• 图4：申万钢铁与万得全APE（TTM）估值走势
• 图5：申万钢铁与万得全APB（LF）估值走势
• 图6：上海地区终端线螺采购量环比上升 9.0%
• 图7：高炉开工率微降
• 图8：电炉开工率略降
• 图9：铁矿石期货价格上涨 10.78%
• 图10：铁矿石现货价上涨超 2%
• 图11：焦煤期货价格下跌 1.01%
• 图12：焦炭期货价格上涨 0.58%
• 图13：海外矿石总发货量下跌 13%
• 图14：港口到货量减少 6%
• 图15：港口库存环比下滑 0.69%
• 图16：钢厂进口矿平均可用天数 26天
• 图17：全国矿山铁精粉日产量 44.03万吨
• 图18：矿山库存 77.45万吨
• 图19：钢厂焦煤库存继续下滑
• 图20：独立焦化厂库存微增
• 图21：钢厂焦炭库存微增
• 图22：钢厂喷吹煤库存微增
• 图23：长流程钢坯成本
• 图24：短流程钢坯成本
• 图25：五大钢材价格走势
• 图26：长流程五大钢材吨盈利情况
• 图27：短流程五大钢材吨盈利情况
• 图28：小钢厂盈利比例提升
• 图29：钢厂库存下滑至往年同期水平