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安井食品（603345）调研报告总结

核心观点

维持“强推”评级，目标价154元。战略升级，聚焦烤肠、预制菜，基本面扎实，增长预期明确。

一、业务战略升级

1. 品类布局：聚焦烤肠大单品，构建火锅料、米面及烤机类三路并进格局，烤肠赛道潜力大，计划2-3月实现5-6kw销售额。
2. 预制菜布局：
   • 小厨：预计2023年销售翻倍，主打小酥肉、荷香糯米鸡，拓展鸡肉调理品及串烤类。
   • 冻品先生：酒店菜通路化改造简化烹饪流程，发力火锅周边产品（毛肚、黄喉等）及牛蛙、田螺等新品。

二、成本与利润优化

1. 原料下行：猪肉、油脂价格下跌预计节省采购2亿，毛利率优化约2个百分点。
2. 价格策略：米面制品可能跟跌，锁鲜装产品因定位差异化受竞争影响小，利润承压可控。

三、研发投入与渠道调整

1. 研发方向：属地化、定制化产品研发，提升华南/东北/西南等区域竞争力，拓展鱼糜协同产品。
2. 渠道策略：
   • 设立特渠部协调大客户，水产板块成立事业部；
   • 冻品先生推进酒店通路改造，优化产品结构；
   • 设立新零售部对接商超，强推“定烤肠送烤机”策略。

四、财务与估值预测

1. 财务预测：
   • 2023-2025年营收增速227%-152%，净利润年增速435%-170%；
   • 盈利预测：23/24/25年EPS分别为5.39元、6.15元、7.19元。
2. 估值：
   • 维持24年PE 25倍，目标价154元；
   • 当前PE/B/PB分别为26/2.2/1.6倍。

五、风险提示

• 下游需求低迷、竞争加剧、食品安全风险等。

注：以上内容基于华创证券2023年12月22日安井食品调研报告整理总结，仅作信息参考用途。