20210808-太平洋-安井食品-603345.SH-安井食品__基数效应影响短期_看好公司长期发展空间_6页_689kb

报告摘要

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品是一家在食品、饮料与烟草行业具有重要地位的公司，近期发布2021年中报，显示其上半年业绩稳健增长，但第二季度利润受到一定压力。公司作为速冻食品行业的龙头企业，拥有显著的产能和渠道优势，未来发展前景被看好。分析师认为，2021年第二季度是业绩承压的最差时点，随着基数效应减弱，预计下半年业绩将回归正常增长轨道。

主要观点

短期业绩承压：2021H1公司实现营收38.94亿元，同比增长36.5%；归母净利润3.48亿元，同比增长33.8%。Q2营收20.10亿元，同比增长27.7%，但归母净利润仅增长1.2%，扣非归母净利润下降4.0%，利润承压主要来自渠道结构、产品结构和促销费用的影响。
长期发展看好：公司积极布局预制菜行业，提出“双剑合璧”和“三路并进”战略，加快产能建设，未来五年计划释放75.5万吨产能，复合增速超20%，为收入增长提供有力支撑。
渠道拓展加速：公司持续推进渠道下沉，开拓BC类经销商，2021H1经销商数量同比增长46.7%，显示出较强的市场拓展能力。
产品结构优化：锁鲜装产品上半年表现强劲，Q2保持稳定增长，预计下半年随着商超渠道恢复，锁鲜装增长将更为显著。
估值与评级：基于对未来的积极预期，分析师给予公司2022年45倍PE估值，目标价为204.75元，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

昨收盘：180.97元
目标价：204.75元
总股本/流通：244/240百万股
总市值/流通：44,233/43,494百万元
12个月最高/最低：280.80元/147.85元

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	69.65	90.00	111.60	137.27
归母净利润	6.04	8.21	11.13	14.64
毛利率	-	24.1%	-	-
净利率	-	8.7%	-	-
PE（市盈率）	67	49	36	28

产品与渠道表现

分产品收入增长：
- 鱼糜制品：+18%
- 肉制品：+23%
- 米面制品：+19%
- 菜肴制品：+110%
- 其他制品：+884%
分渠道收入增长：
- 经销商：+35%
- 电商渠道：+103%
- 特通渠道：+65%
- 商超渠道：-32%（主要受去年疫情影响）

区域表现

2021Q2区域收入增速（%）：
- 东北：40%
- 华北：15%
- 华东：26%
- 华南：15%
- 华中：34%
- 西北：49%
- 西南：43%

费用与利润

毛利率：2021H1为24.1%（-4.5pct），Q2为21.8%（-6.6pct）
净利率：Q2为8.7%（-2.3pct）
销售费用率：Q2为9.3%（-0.1pct），还原后基本与去年同期持平
管理费用率：Q2为3.0%（-1.1pct），主要因股权激励费用分摊

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

风险提示

新品推广不及预期
渠道开拓不及预期

联系方式

证券分析师

黄付生
电话：010-88695133
邮箱：huangfs@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517030002
蔡雪昱
电话：010-88695135
邮箱：caixy@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517050002
李梦鹏
电话：15216670756
邮箱：limx@tpyzq.com
执业资格证书编码：未提供

销售团队

全国销售总监：王均丽
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华北销售总监：成小勇
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