20211031-太平洋-安井食品-603345.SH-安井食品_成本端上涨影响短期盈利_放眼长远依然乐观_6页_1015kb

安井食品（603345）总结

核心内容概述

安井食品（603345）在2021年前三季度实现营业收入60.96亿元，同比增长35.9%；归母净利润4.94亿元，同比增长30.3%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长12.2%。其中，2021年第三季度营业收入22.03亿元，同比增长34.9%；归母净利润1.46亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降28.4%。公司通过并表新宏业及原有19%股份的投资收益，提升了整体业绩表现。

主要观点

• 短期盈利承压：2021Q3毛利率下降至18.3%，同比减少8.1个百分点，主要受原料成本上涨、菜肴制品毛利率较低、促销力度加大及人工成本增加等因素影响。
• 长期发展乐观：公司预计2021~2023年收入增速分别为35.90%、30.12%、23.55%，归母净利润增速分别为27.40%、37.32%、29.97%。未来产能扩张及成本压力缓解将释放利润弹性。
• 预制菜业务表现亮眼：公司推出酸菜鱼、扇子骨、黑椒牛柳三大新品，销售势头良好。同时，通过成立冻品先生事业部，探索OEM模式，丰富产品SKU，满足B/C端需求。
• 渠道恢复明显：商超渠道在Q3实现两位数增长，扭转了Q2的负增长趋势，显示渠道复苏良好。电商渠道增长尤为显著，同比增长258%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：244百万股
• 总市值/流通：49,530百万元
• 12个月最高/最低价：280.80元/154.99元

财务预测

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

目标价

• 目标价：204.75元

风险提示

• 渠道开拓不及预期
• 新品表现不及预期

成本与应对措施

• 成本压力：原料成本上涨（尤其是油脂和大豆蛋白），叠加菜肴制品毛利率较低及促销力度加大，对Q3盈利能力造成压力。
• 应对策略：公司计划通过缩减促销费用、间接提价等方式应对成本上涨，预计Q4将体现更完整的提价效果。此外，公司已着手应对四季度成本压力，并可能在后续采取直接提价措施。

产能扩张与未来展望

• 产能扩张：2022年及以后，河南二期和四川二期工厂将陆续投产，预计产能扩张速度超过20%，为收入增长提供保障。
• 行业地位：公司作为行业龙头，有望在成本上行背景下通过提价收割市场份额，同时享受供应链协同效应，增强竞争力。

附：销售团队信息

重要声明

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