深度报告-20211107-国信证券-证券行业三季报综述暨11月投资策略_业绩稳健增长_竞争格局稳定_15页

证券行业三季报综述暨11月投资策略总结

核心内容

2021年前三季度，证券行业整体业绩稳健增长，营业收入达4678.83亿元，同比增长22.54%；归母净利润达1478.95亿元，同比增长22.77%。头部券商在行业集中度中继续保持优势地位，CR10（营业收入）为62.71%，CR10（归母净利润）为67.18%。中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券等头部券商业绩表现突出，其中中信证券营收和净利润均居行业首位。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2021年前三季度，证券行业业绩稳步增长，营业收入和归母净利润均实现22%以上的增长。
• 行业集中度保持稳定，头部券商在营收和净利润方面占据主导地位。
• 自营业务是行业收入的主要来源，占比达28%；其次是经纪业务（23%）、信用业务（11%）、投行业务（9%）和资管业务（8%）。

2. 各项业务增长情况

• 资管业务增速最快，同比增长25%。
• 经纪业务同比增长19.43%，受益于市场活跃度提升和财富管理转型。
• 信用业务同比增长12%，其中中信证券增长最为显著，达到139.49%。
• 投行业务同比增长0.58%，部分中小型券商增长较快，如华林证券（77.04%）、国联证券（62.11%）。

3. 市场活跃度与政策推动

• 三季报期间，资本市场改革持续推进，政策环境持续改善。
• 北交所设立、基金投顾资格试点、注册制改革等政策进一步激发市场活力。
• 10月A股日均成交金额达10130.43亿元，同比上升35.89%，市场活跃度显著提升。
• 两融余额维持高位，反映市场风险偏好上升。

关键信息

1. 投资建议

• 当前券商PB估值为1.68倍，处于历史中枢以下，安全边际较高。
• 对证券行业维持“超配”评级，建议关注具有财富管理业务优势的券商。
• 推荐龙头券商：中信证券、华泰证券；特色券商：东方财富、国联证券。

2. 风险提示

• 市场下跌可能影响券商业绩和估值修复。
• 金融监管趋严可能对行业造成压力。
• 市场竞争加剧，创新推进不及预期可能影响行业增长。

重点公司盈利预测及估值

资料来源

• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 政策来源：证监会官网、国信证券经济研究所整理

图表目录

• 图1：2021Q3上市券商业务收入结构
• 图2：2021Q3上市券商自营业务收入排名
• 图3：2021Q3上市券商经纪业务收入排名
• 图4：2021Q3上市券商资管业务收入排名
• 图5：2021Q3上市券商信用业务排名
• 图6：2021Q3上市券商投行业务收入排名
• 图7：两市日均成交额及环比涨跌
• 图8：IPO融资规模及环比涨跌
• 图9：再融资规模及环比涨跌
• 图10：企业债及公司债承销规模及环比涨跌
• 图11：股债两市表现
• 图12：日均两融余额及环比涨跌
• 图13：券商指数走势（日K线）
• 图14：29个中信一级行业月涨幅排名
• 图15：券商板块个股月涨跌情况
• 图16：券商板块PB走势

行业投资策略

• 当前证券行业投资聚焦于财富管理主线，受益于居民财富管理需求增长和权益基金爆发。
• 建议关注具备财富管理业务优势的券商，包括龙头券商中信证券、华泰证券和特色券商东方财富、国联证券。

风险提示

• 市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧、创新推进不及预期等风险因素可能影响行业表现。