证券行业2023年三季度报综述暨近期监管政策点评：业绩下滑，红利兑现-20231105-国信证券-23页_2mb

证券业 2023 年三季度报综述暨近期监管政策点评总结

核心内容概览

2023年三季度，证券行业整体业绩承压，主要由于市场活跃度不足、佣金率下降以及融资新规的实施，导致经纪、投行和信用业务收入分别下滑12.48%、18.34%和21.92%。然而，投资业务因收益提升和投资规模增加，实现同比增长69.82%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2023年前三季度，证券行业实现营业收入3819.17亿元，同比增长1.87%；归母净利润1099.73亿元，同比增长6.46%。投资业务成为业绩胜负手，贡献收入26.92%，同比上升10.77个百分点。
• 市场环境：市场成交量低迷，沪深两市日均成交量为8908.17亿元，同比下滑6.36%。主要指数表现不佳，如沪深300指数下跌4.7%，创业板指数下跌14.61%。
• 政策影响：8月以来，证监会及相关部门推出一系列政策，包括印花税减半、券商资本杠杆放松、鼓励券商并购重组、限制融券交易、IPO暂缓和股份减持限制等，释放政策红利。
• 风险控制：证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定（征求意见稿）》，对风险资本准备、流动性覆盖率和净稳定资金率等指标进行调整，以支持合规稳健的券商提升杠杆水平。

关键信息

1. 业绩下滑原因

• 市场活跃度不足：市场成交额减少，佣金率持续下降，导致经纪业务收入下滑。
• IPO审核趋严：首发募集资金规模同比下降17.61%，对投行业务形成冲击。
• 信用业务收缩：两融余额和股票质押规模下降，导致利息净收入减少。

2. 政策红利

• 交易端政策：沪深北交易所降低证券交易经手费，提升市场活跃度。
• 融资端政策：鼓励券商并购重组，放松资本杠杆系数，提升资金使用效率。
• 投资端政策：优化IPO节奏，限制高风险减持，鼓励上市公司回购股份。

3. 业务结构调整

• 佣金费率下调：行业平均佣金率降至0.022%，推动经纪业务向机构化和财富管理转型。
• 自营投资增长：自营业务收入同比大幅增长69.82%，成为业绩增长的主因。
• 资管业务分化：中信证券和广发证券资管收入下滑，而华泰证券增长显著。

4. 未来展望

• 盈利预测：预计2023年证券行业净利润增长5%，营业收入增长3%。
• 业务趋势：投资业务预计增长35%，资管业务增长5%，经纪业务下降8%，投行业务下降15%，资本中介业务下降10%。

投资建议

• 超配券商行业：当前券商PB估值为1.34倍，处于十年来12%的历史分位，安全边际较足。
• 重点推荐标的：
  • 资金使用效率高、机构客户储备强：中信证券、华泰证券。
  • 业务创新持续推进：国联证券。
  • AI革新受益：东方财富，其在客户资金流和信息流挖掘方面具有想象空间。

风险提示

• 市场大幅波动风险。
• 盈利预测偏差风险。
• 资本市场深化基础性制度改革不及预期风险。
• 金融监管趋严风险。
• 创新推进不及预期风险。

行业趋势与重点公司表现

• 头部券商优势明显：前五大券商总资产集中度达39.48%，净资产集中度达37.39%，显示出行业集中度的提升趋势。
• 重点公司盈利预测：