20220130-中诚信国际-信用债市场2021年回顾及2022年展望_发行增速放缓_二级交投活跃_抓住趋势性机会_关注_超跌_产业类债券_19页_1mb

报告摘要

2021年信用债市场整体呈现发行规模创新高但增速放缓、净融资收缩、二级市场交投活跃的特征。2022年预计信用债发行量将小幅上升，收益率中枢下移，信用利差走势分化，投资策略应关注利率变化趋势及“超跌”产业类债券。

发行规模：2021年公司信用债发行总额达16.15万亿元，为2017年以来新高，但增速放缓。
净融资：净融资额为2.92万亿元，同比收缩32%，接近2019年水平。
券种结构：
- 超短融仍为发行主力，占比接近30%。
- 资产支持证券、中期票据、公司债、私募公司债依次为第二、第三、第四、第五大券种。
- 期限结构短期化，3年及以内期限债券占比接近七成。
信用等级分布：
- AAA级债券占比提升0.6个百分点。
- AA+级债券占比提升2个百分点。
- AA级债券占比下降近2个百分点，评级向中高等级集中。
创新品种：
- 碳中和、乡村振兴、可持续挂钩、高成长、权益出资型、革命老区发展等债券品种发行规模超过4600亿元。
- 碳中和债券发行规模约2500亿元，主要由电力、基建等行业发行。
- 乡村振兴债券发行约1100亿元，以基础设施建设为主。
发行利率：
- 整体呈现波动下行趋势，主要券种各等级主体发行成本较2020年末普遍下行38-158bp。
- 票面利率集中在3%-6%，占比达66%。

成交总额：全年信用债成交总额达42.93万亿元，同比提升15.98%。
成交结构：
- 转股类债券成为成交最活跃的品种，成交额超16万亿元，占信用债总成交额的36%。
- 中期票据和短期融资券成交额次之，分别达11.07万亿元和9.63万亿元。
收益率走势：
- 整体呈现波动下行趋势，受春节、6月、8月、10月等短期因素影响出现阶段性上行。
- 截至年末，各等级各期限中短期票据收益率均回落，幅度在39bp至82bp之间。
信用利差走势：
- 信用利差整体收窄，中高等级利差收窄幅度大于低等级。
- AAA和AA+信用利差接近历史最低水平，AA和AA-信用利差有所扩张。
行业利差：
- 农林牧渔、汽车行业利差扩张。
- 其他行业利差普遍收窄，部分行业利差仍较高。

发行量：预计全年信用债发行量在16.3-16.7万亿元之间，略高于2021年。
发行利率：
- 上半年发行利率不会继续走高，可能进一步下行。
- 下半年若货币政策边际收紧，发行利率或有所回升，但幅度有限。
收益率中枢：
- 10年期国债收益率预计下移至2.8%-2.85%，较2021年下降10-15bp。
- 信用利差走势分化，AAA级信用利差或与2021年持平或进一步收窄，AA+级保持稳定，AA和AA-级利差预计扩张。
信用债收益率预测（以5年期中期票据为例）：
- AAA级：不高于3.5%。
- AA+级：在3.7%-3.8%。
- AA级：在4.4%-4.5%。
- AA-级：在6.8%-7.0%。