20180518-中诚信国际-信用利差周报_风险规避情绪加深_一二级市场双双遇冷_14页_1mb

信用利差周报总结（2018年5月14日—5月18日）

核心内容概述

本报告是中诚信国际发布的2018年第17期，总第243期信用利差周报，主要分析了2018年5月14日至5月18日期间，中国信用债市场的一级和二级市场表现，以及宏观经济和货币市场状况。报告指出，市场风险规避情绪加深，导致信用债发行遇冷，同时二级市场交投活跃度有所回升，但信用利差整体收窄，部分信用风险事件引发市场关注。

主要观点

1. 市场情绪与融资环境

• 风险规避情绪加深：受多家民营上市公司违约影响，市场投资者情绪趋于谨慎，导致一级市场部分民企债券发行受阻。
• 东方园林案例：5月20日，东方园林拟发行10亿元公司债，仅获得0.5亿元认购，融资规模仅为原计划的5%，反映出市场对民企信用风险的担忧。
• 融资环境偏紧：企业再融资难度增加，杠杆率高且依赖外部融资的企业信用风险需重点关注。

2. 宏观经济数据

• 经济运行总体平稳：4月份规模以上工业增加值同比增长7.0%，增速环比上升。
• 制造业与电热燃水行业增长较快：采矿业增速放缓，制造业和电热燃水行业保持快速增长。
• 消费与投资：社会消费品零售总额增速回落至9.4%，固定资产投资增速略有下降，但制造业投资加快，基础设施投资维持高位。
• 进出口：进出口总额同比增加，出口增速由降转升，进口增速加快。

关键信息

一级市场表现

• 发行规模缩水：上周信用债合计发行355.35亿元，较前一周减少225.55亿元。
• 各品种发行情况：
  • 企业短期融资券发行28亿元
  • 中期票据发行187亿元
  • 企业债发行16亿元
  • 公司债发行124.35亿元
• 发行成本差异较大：多数品种平均发行利率下行，但个券之间差异显著。
• 公司债微增：公司债发行量略有增加，其余品种均减少。

二级市场表现

• 现券交易活跃度回升：现券交易总额为27128.55亿元，日均成交额为5425.71亿元。
• 利率债收益率上行：10年期国债收益率升至3.71%，各期限国债、国开债收益率均有不同程度上行。
• 信用债走势分化：
  • 5年及以下期限信用债收益率普遍上行，幅度从1bp到17bp不等。
  • 更长期限信用债收益率变动方向不一，但幅度均在2bp以内。

信用利差变化

• 信用利差整体收窄：以AAA级企业债为例，除3年期利差扩张4bp外，其余期限均收窄，幅度从2bp到11bp不等。
• 评级利差变化：5年期AA+与AA级间利差小幅收窄2bp，其余期限利差基本持平或扩张，最大扩张7bp。

信用风险事件

• “17沪华信SCP002”违约：上海华信国际集团有限公司未能按期兑付本金及利息，发生实质性违约。
• “13金特债”提前折价回购：新疆金特钢铁股份有限公司提前折价回购，折价比例为票面价值的60%。
• “16云路01”等债权问题：云南路桥部分债权未被确认，可能对公司资产造成损失。
• “中信-天房2号”信托贷款风险提示：天房集团因业绩亏损，需制定还款计划。
• “16富贵01”加速清偿违约：富贵鸟未能按期偿付，公司正在协商延期。
• “华创中科金一号”信托贷款违约：因资金投向方未偿还，发生违约，母公司承诺代偿。
• “16神雾E1”担保违约：神雾集团未履行追加担保义务，构成违约。
• “15中安消”实质性违约：未能按期支付本金及利息，公司正在协商延期。

监管动态

• 银保监会发布《银行业金融机构数据治理指引》：旨在提升数据治理能力，加强监管监督。

债券发行趋势

• 月度发行数据：
  • 2018年4月：公司债发行124.35亿元，企业债发行16亿元，中票发行187亿元，短融发行28亿元。
  • 2018年3月：公司债发行120.9亿元，企业债发行200亿元，中票发行209亿元，短融发行51亿元。
• 年度发行趋势：2018年公司债、企业债、中票和短融发行规模较2017年有所波动。

债券净融资额

• 2018年4月：公司债净融资额为1370.85亿元，企业债为434亿元，中票为1844亿元，短融为81.8亿元。
• 2018年3月：公司债净融资额为542.74亿元，企业债为230.8亿元，中票为1151.7亿元，短融为1430.5亿元。
• 2018年2月：公司债净融资额为151亿元，企业债为-355亿元，中票为22亿元，短融为544亿元。

结论

整体来看，2018年5月信用债市场受到民营违约事件和融资环境收紧的双重影响，一级市场表现冷清，二级市场交投活跃度有所回升。信用利差整体收窄，但需关注高杠杆企业及信用风险事件对市场的影响。投资者应持续关注信用债市场动态及企业偿债能力变化。