20181031-万联证券-泰格医药-300347.SZ-三季报点评_短期增速略有下滑_看好长期发展空间_5页_360kb

报告摘要

泰格医药（300347）2018年三季报显示，公司短期业绩增速有所放缓，但长期发展空间仍被看好。尽管Q3营收与净利润增速低于上半年，但分析师认为这主要由短期因素导致，全年业绩增长仍具有较强支撑。

短期业绩波动：2018年Q3公司实现营收5.62亿元，同比增长30.1%；归母净利和扣非后归母净利分别为0.99亿、0.75亿，同比增长23%和15.5%。剔除处置子公司及IPO费用影响后，归母净利增速约为40%。
全年业绩增长预期：尽管Q3增速有所下滑，但公司订单增长趋势良好，预计Q4及全年业绩仍将保持高增长。
毛利率波动：前三季度毛利率为42.7%，相比2018H1下滑3.1个百分点，主要受并购Concord业务及外协费用影响，预计Q4毛利率将有所回升。
费用与现金流：销售费用同比大幅增长82%，管理费用增长34%，主要由于销售团队扩容和业务拓展；财务费用大幅降低，主要受益于人民币贬值带来的汇兑损益。前三季度投资收益增长34%，经营活动现金流净额3.4亿元，财务表现稳健。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2018年、2019年公司归母净利分别为4.59亿、6.55亿，对应EPS分别为0.92元、1.31元，当前PE为44倍和31倍，仍具投资价值。
行业与公司评级：行业投资评级为“强于大市”，公司投资评级为“买入”。

指标	2016年	2017年	2018E	2019E
营业收入（亿元）	11.75	16.87	22.62	30.53
净利润（亿元）	1.41	3.01	4.59	6.55
每股收益（元）	0.30	0.60	0.92	1.31
市盈率（倍）	90.03	58.46	44.40	31.10

资产负债表：
- 流动资产：从2017年的1,346百万元增长至2018E的2,239百万元
- 非流动资产：从2017年的2,238百万元下降至2018E的2,136百万元
- 负债合计：从2017年的764百万元增长至2018E的1,049百万元
- 股东权益：从2017年的2,504百万元增长至2018E的2,963百万元
现金流量表：
- 经营活动现金流净额：3.4亿元
- 投资活动现金流净额：-846百万元（2017A）至154百万元（2019E）
- 筹资活动现金流净额：702百万元（2017A）至-1百万元（2019E）
利润表：
- 营业利润：从2017年的417百万元增长至2018E的643百万元
- 归属母公司净利润：从2017年的301百万元增长至2018E的459百万元
- EPS：0.60元（2017A）至0.92元（2018E）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	42.9%	46.5%	47.7%	48.2%
净利率	19.7%	22.4%	23.7%	22.9%
ROE	12.0%	15.5%	18.1%	18.8%
ROIC	16.8%	17.2%	22.3%	26.5%
P/E	58.5	44.4	31.1	24.3
P/B	7.0	6.9	5.6	4.6
EV/EBITDA	42.1	34.6	24.5	17.9