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化肥冬储逐渐展开，草甘膦、R22价格下跌

核心内容概述

本报告为信达证券化工行业2014年第41期周报，分析了2014年11月24日化肥、矿物化工、无机酸碱、煤化工及原油市场动态，重点关注了氮肥、磷肥、钾肥、复合肥、农药、有机硅及多晶硅、锂产品、镁产品等领域的价格变化与市场趋势。

主要观点与关键信息

1. 农用化工产业链

氮肥

• 国际尿素价格下跌：波罗的海尿素价格下跌2.2%至305美元/吨，国际尿素价格难以跌破280美元/吨。
• 国内尿素市场平淡：山东市场尿素价格下跌0.4%至1530元/吨，出口窗口期关闭，冬储进展缓慢。
• 合成氨价格下跌：山东合成氨价格下跌3.5%至2300元/吨，供应量提升，需求支撑不足。
• 信达观点：氮肥行业基本面看空，估值看平。国内需求与出口难以消化产能，价格承压。
• 经销商观点：观望为主，资金回笼不佳影响备货积极性。
• 复合肥厂观点：陆续出台冬储政策，按需采购。

磷肥

• 国际磷肥价格持稳：美国海湾DAP价格不变，印度等市场需求改善，国际磷肥市场开始复苏。
• 国内磷肥价格稳定：64%磷酸二铵价格不变，57%磷酸二铵价格不变，国内二铵供应量达743万吨，但需求仅560万吨。
• 信达观点：磷肥基本面看平，估值看多。国内磷肥企业估值较高，盈利被低估。
• 经销商观点：备货积极性不高，因粮食价格偏低，农民资金紧张。
• 复合肥厂观点：对氯化钾需求将逐渐好转。

钾肥

• 国际钾肥价格稳定：温哥华CFR价格不变，前苏联CFR价格不变，国际氯化钾价差稳定。
• 国内钾肥价格稳定：青海盐湖氯化钾价格不变，天津青上硫酸钾价格不变。
• 信达观点：钾肥基本面看多，估值看多。全球钾肥扩产计划推后，寡头限产，价格有望上涨。
• 经销商观点：观望态度明显，主要港口氯化钾库存达132.6万吨。
• 复合肥厂观点：对氯化钾需求将好转。

复合肥

• 冬储价格下跌：45%氯基复合肥价格下跌30-50元/吨，45%硫基复合肥价格在2200-2280元/吨。
• 信达观点：看多行业，认为原材料价格下跌将伴随复合肥价格下跌，但经销商备货积极性提高，有利于销量。
• 经销商观点：原材料价格上涨刺激拿货积极性。
• 复合肥厂观点：冬储价格跌幅在30-50元/吨。

农药

• 草甘膦价格下跌：扬农集团下调草甘膦95%原药至4900美元/吨，金帆达水剂价格下跌100-200元/吨。
• 信达观点：草甘膦价格探底，看好2014年。推荐和邦股份、江山股份、扬农化工、新安股份。
• 经销商观点：信心不足，对后市预期较低。
• 农药厂家观点：四季度为草甘膦传统销售旺季，但价格仍下滑。

2. 矿物化工产业链

磷化工

• 国际磷酸价格稳定：国际磷矿石价格回升，国内磷酸盐价格上涨3.2%至6500元/吨。
• 黄磷价格低迷：黄磷价格维持14000元/吨，但成本上涨，开工率下降至38.5%。
• 信达观点：磷矿石价格因寡头垄断而维持高位，未来仍有上涨可能。

氟化工

• 制冷剂R22价格下跌：R22价格下跌3.6%至13500元/吨，受低价“黑”R22影响。
• 氢氟酸价格稳定：氢氟酸价格保持不变，成本支撑不足。
• 信达观点：R22价格受供需影响，未来仍需关注新增产能进展。

有机硅及多晶硅

• 有机硅价格维稳：国内有机硅价格稳定，但成本上升挤压利润空间。
• 金属硅价格上涨：四川金属硅价格上行0.7%至14600元/吨。
• 欧洲多晶硅价格下跌：欧洲多晶硅价格下跌1.4%至20.22美元/公斤。
• 信达观点：多晶硅行业产能释放有限，2014年国内多晶硅产能将达15万吨，全球需求增长。

锂产品

• 锂产品价格稳定：未提供详细价格变化，但强调锂产品市场动态。

镁产品

• 镁锭价格稳定：中部和西部镁锭价格不变，高纯镁砂价格不变。
• 硅铁价格下跌：硅铁价格下跌2.6%至5650元/吨。
• 信达观点：镁产品市场供需平衡，价格维持稳定。

3. 无机酸碱产业链

氯碱化工

• PVC和烧碱产量增长：2014年1-10月烧碱产量同比增长9.1%，PVC产量同比增长9.0%。
• 乙烯价格下跌：乙烯价格下跌2.3%至1215美元/吨。
• 电石价格下跌：电石价格下跌0.4%至2595元/吨，供过于求矛盾未缓解。
• 信达观点：氯碱行业基本面看空，估值看平。供需矛盾持续，价格难有突破。

三酸三碱

• 盐酸价格稳定：东部盐酸价格不变。
• 硫酸价格下跌：国内硫酸价格下跌4.0%至380元/吨。
• 纯碱价格稳定：东部纯碱价格不变。
• 烧碱价格稳定：东部烧碱价格不变。
• 信达观点：三酸三碱行业基本面看平，估值看平。

4. 煤化工产业链

• 甲醇价格波动：鹿特丹甲醇FOB价格下跌3.7%至410美元/吨，华东市场甲醇价格上涨6.5%至2500元/吨，西南市场甲醇价格下跌0.9%至2200元/吨。
• 二甲醚价格下跌：二甲醚价格下跌0.3%至3640元/吨。
• 醋酸价格上涨：江苏索普醋酸价格上涨3.3%至3450元/吨。
• 信达观点：煤化工行业价格波动，关注原材料价格变化对下游影响。

5. 原油

• WTI油价下跌：下跌1.2%至75.58美元/吨。
• 布伦特原油下跌：下跌1.3%至79.33美元/吨。
• 天然气价格上涨：上涨6.7%至4.41美元/百万英热。
• 风险提示：中东局势对油价影响较大，中期逻辑建立在油价判断基础上。

总结

核心内容

• 化肥冬储逐渐展开：尿素、合成氨、复合肥等产品价格下跌，但钾肥、磷肥价格相对稳定。
• 草甘膦、R22价格下跌：草甘膦价格持续下滑，R22价格受低价产品冲击。
• 行业趋势：氮肥基本面看空，磷肥、钾肥看多，复合肥行业有望受益于原材料价格下跌。
• 市场动态：有机硅、多晶硅价格受成本影响，锂产品、镁产品价格稳定。

关键信息

• 价格波动：尿素、合成氨、硫酸、电石、乙烯等产品价格下跌。
• 供需矛盾：氮肥、氯碱化工等行业面临供过于求压力。
• 成本分析：原材料价格下跌对成本支撑减弱，但部分产品因产能释放有限，仍有利润空间。
• 政策影响：钾肥出口关税政策宽松，对出口有利；草甘膦环保核查影响市场信心。

估值与投资建议

• 氮肥：估值看平，建议关注行业周期性。
• 磷肥、钾肥：基本面与估值均看多，未来盈利预期提升。
• 草甘膦：价格探底，推荐和邦股份、江山股份、扬农化工、新安股份。
• 多晶硅：国内产能持续释放，全球需求增长，行业前景良好。

结构总结

风险提示

• 中东局势：对油价造成较大干扰。
• 环保核查：草甘膦行业面临环保政策压力，影响市场信心。
• 供需矛盾：氮肥、氯碱化工等行业供过于求，价格难有突破。
• 产能释放：草甘膦、R22等产品新增产能投放对价格形成压力。