20231129-财通证券-2024年农林牧渔_中小盘年度策略_转基因商业化将启_养殖周期反转在即_32页_1mb

转基因商业化将启，养殖周期反转在即

核心观点

2023年农林牧渔行业整体下跌11.53%，中小盘指数下跌2.20%，跑赢沪深300指数。种业行业因转基因商业化进展显著，龙头企业具备先发优势，有望受益于转基因种子市场扩容及降本增效。养殖行业方面，生猪产能去化逐步传导，静待周期反转；禽类养殖受美国高致病性禽流感（HPAI）影响，引种恢复存在不确定性，价格可能在2024H1开启上行周期。动保和饲料行业具备后周期性，龙头公司竞争优势明显，长期增长可期。宠物行业持续发展，国内消费市场潜力巨大，建议关注具备资金、供应链和研发优势的企业。

农林牧渔行业年度策略

2.1 生猪养殖：价格磨底，静待周期反转

• 猪价：2023年以来猪价低位震荡，Q1/Q2均价分别为15.3元/kg和14.4元/kg，Q3略有反弹至16.2元/kg。
• 养殖利润：行业整体亏损，自繁自养和外购仔猪养殖亏损幅度分别为278/328/109元/头和394/303/185元/头。
• 能繁母猪存栏：2023年累计去化不足，但淘汰量持续上升，Q3以来母猪淘汰量增长明显。
• 猪价展望：预计2024H2开启新一轮猪价上行周期，供给下滑周期预计开始，产能去化有望完成。

2.2 禽养殖：白羽鸡祖代引种回落逐步传导，静待周期反转

• 价格走势：白羽肉鸡价格先涨后跌，Q1均价9.65元/kg，Q3降至8.50元/kg。
• 引种情况：受美国HPAI影响，祖代鸡引种量回落，2023年1-10月引种量回升，但结构变化较大。
• 供需传导：2023Q1已传导至父母代鸡苗供应，预计2024H1商品代鸡苗及毛鸡价格开启上行周期。
• 相关标的：圣农发展、益生股份。

2.3 后周期：龙头竞争优势明显，行业长期增长可期

• 动保板块：2023年盈利有所改善，新产品研发推进顺利，非瘟疫苗和猫三联疫苗有望在2024年上市。
• 饲料行业：具备明显后周期性，预计2024年整体稳定，龙头公司竞争优势进一步增强。
• 相关标的：科前生物、中牧股份、海大集团。

2.4 种业：转基因商业化更进一步，龙头企业具备先发优势

• 市场潜力：我国种业市场发展潜力大，生物育种推动集中度提高，预计2021-2026年CAGR为6.2%。
• 转基因进展：2023年转基因玉米和大豆品种审定公示，龙头种企有望率先受益。
• 市场规模：假设转基因玉米种子推广率达80%，潜在市场规模达377.1亿元；转基因性状授权费市场规模达41.6亿元。
• 相关标的：隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科、丰乐种业。

2.5 宠物：海外代工业务逐步恢复，持续看好国内市场发展

• 市场规模：中国宠物食品规模保持10%左右增长，2023年预计同比增长9.4%；美国市场为全球最大，2023年预计达532亿美元。
• 消费韧性：宠物食品具备较强的抗经济周期能力，2023年双十一增速接近30%。
• 竞争格局：国内宠物食品市场集中度较低，CR5为21.3%（公司）和17.1%（品牌），未来提升空间较大。
• 相关标的：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。

中小盘年度策略

• 餐饮与餐饮供应链：推荐日辰股份，具备高性价比爆款产品，标准化程度高。
• 汽车零配件：推荐肇民科技，新能源车渗透率提升，具备较强管理能力。
• 美护医美及供应链：推荐洁雅股份，国货龙头优势明显，上游制造整合趋势显著。

风险提示

• 价格波动风险
• 食品安全风险
• 极端灾害风险
• 原料价格波动风险
• 汇率波动风险

重点公司投资评级

总结

• 转基因商业化：预计2024年将加速推进，龙头种企具备先发优势，有望率先受益。
• 养殖周期反转：生猪价格预计2024H2开启上行周期，禽类价格可能在2024H1开始反弹。
• 后周期行业：动保和饲料行业具备增长潜力，龙头公司竞争优势明显。
• 宠物行业：国内消费市场持续增长，建议关注具备资金、供应链和研发优势的企业。
• 中小盘策略：推荐日辰股份、肇民科技、洁雅股份等具备增长潜力的标的。