农林牧渔深度报告：转基因玉米商业化渐行渐近，建议高度关注转基因标的_23页_1mb

转基因玉米商业化渐行渐近，建议高度关注转基因标的

核心内容

转基因作物在全球范围内发展迅速，种植面积和品种集中度高，主要集中在五大主产国和四大主要作物。我国在转基因产业化方面采取了严格的审批流程，转基因抗虫棉已实现国产化并反超美国品种。中央政策强调解决种子问题，转基因玉米商业化进程加快，预计将带来巨大的市场空间和盈利潜力。

主要观点

全球转基因作物集中度高

• 全球转基因作物种植面积前五国家（美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度）合计占比高达91%，四大主要作物（大豆、玉米、棉花、油菜）占全球转基因作物总面积的99.05%。
• 2019年全球转基因作物种植面积达到1.904亿公顷，年复合增长率22.8%。
• 转基因作物应用率接近饱和，尤其在欧美国家。

全球种业集团格局

• 全球种业集团呈现“两超四强、特色发展”的格局，拜耳和科迪华占据TOP20总销售额的60%，先正达、巴斯夫、利马格兰和科沃施占据26%。
• 剩余14家企业的市场份额较小，但拥有特色种子业务，如丹农和百绿的牧草种子，坂田和瑞克斯旺的蔬菜种子，隆平高科的水稻种子等。

我国转基因产业化审批流程严格

• 我国转基因作物种植审批流程包括实验室研究、中间试验、环境释放、生产性试验和安全证书申领，实行单票否决制。
• 我国转基因抗虫棉于2003年首次反超美国品种，市场份额达到53.9%，2007年攀升至96.1%。

转基因玉米商业化渐行渐近

• 2020年中央经济工作会议和农村工作会议强调种源“卡脖子”技术攻关，推动生物育种产业化。
• 预计2020/21年我国玉米供需缺口为2454万吨，需进一步消耗库存。
• 转基因玉米商业化将提升种子价格，带来新增利润，主要来源包括种子价格提升、前端付费、基因专利费。

关键信息

• 种子价格提升：若转基因玉米推广面积达到4亿亩，种子行业规模可扩大55.72亿元-111.44亿元。
• 前端付费：转基因公司向种子公司收取一定费用，以覆盖转化和测试成本。
• 基因专利费：参照国外标准，专利许可费为5-10元/亩，若推广面积达4亿亩，预计基因专利费收入为20-40亿元。
• 投资建议：建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业的投资机会。

风险提示

• 审批进度可能慢于预期。

各国转基因作物发展模式

转基因玉米商业化潜力分析

• 美国转基因玉米种子价格为110.93元/亩，较常规种子价格高出一倍以上。
• 2001-2010年，美国转基因玉米种子较常规种子溢价25%-50%，预计我国转基因玉米种子溢价可达13.93元-27.86元。
• 转基因玉米商业化将带来种子价格提升、前端付费、基因专利费等多方面盈利空间。

投资机会

• 大北农：拥有转基因玉米品种DBN9936，具备商业化潜力。
• 隆平高科：我国种业龙头企业，聚焦杂交水稻、玉米种业。
• 荃银高科：具备较强的种子研发和推广能力。
• 登海种业：在玉米种业领域具有较强竞争力。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成个人投资建议，客户应自行评估是否符合其特定需求。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司股票并进行交易，也可能提供相关服务。

投资评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动一致。