20220511-国信证券-农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结_养殖业绩触底_周期反转在即_20页_3mb

农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结

核心内容

2021年及2022Q1农林牧渔行业整体表现分化明显，养殖链承压，种植链回暖，动保与饲料板块表现各异。整体来看，行业周期反转在即，投资机会逐步显现。

主要观点

• 2021年整体表现：农林牧渔板块营业收入同比增长15.99%，但归母净利同比大幅减少143.18%，反映出养殖业及饲料板块面临较大压力。
• 2022Q1整体表现：农林牧渔板块营业收入同比增长0.33%，环比下降13.91%，归母净利同比下降186.11%，板块整体仍处于盈利触底阶段。
• 子行业表现：
  • 养殖业：2021年收入同比增长9%，归母净利同比减少177%；2022Q1收入同比减少11%，归母净利同比减少270%，但行业龙头如牧原股份、华统股份表现优于同行。
  • 动物保健：2021年收入同比增长12%，归母净利同比增加7%；2022Q1收入同比减少18%，归母净利同比减少48%，但板块整体估值处于底部，未来有望迎来修复。
  • 饲料：2021年收入同比增长34%，归母净利同比减少129%；2022Q1收入同比增长9%，归母净利同比减少140%，其中海大集团表现突出。
  • 种植业：2021年收入同比增长8%，归母净利同比增加5%；2022Q1收入同比增长12%，归母净利同比增长13%，板块整体景气上行。
  • 林业：2021年收入同比增长35%，归母净利同比增长70%，表现最佳。

关键信息

• 养殖业：猪价低迷与原材料价格上涨导致盈利承压，但部分企业如牧原股份与华统股份具备超额盈利优势。
• 动保板块：受猪价低迷影响，板块整体盈利承压，但随着猪价改善，未来有望迎来量利齐增。
• 饲料板块：海大集团凭借技术研发与数字化优势，单位超额收益显著。
• 种植板块：受益于粮价上涨，板块整体盈利提升，转基因政策推动行业格局重塑。
• 投资建议：重点推荐华统股份、牧原股份、圣农发展、立华股份、湘佳股份、隆平高科、登海种业、大北农、海大集团、金龙鱼等公司，看好动保与禽类龙头的估值修复机会。

行业研究分析

养殖链

• 2021年：养殖板块整体收入增长9%，但归母净利大幅下降177%，受猪价低迷与成本上涨影响。
• 2022Q1：板块收入同比下降11%，归母净利下降270%，但部分企业如牧原股份与华统股份表现优于同行，具备超额盈利优势。

禽板块

• 2022Q1：肉禽板块收入同比增长1%，但归母净利同比下降123%，行业整体低迷。
• 行业转型：部分企业如湘佳股份向食品消费转型，盈利向好。
• 未来展望：黄羽鸡养殖盈利有望好转，推荐立华股份、湘佳股份、温氏股份；白羽鸡行业产能出清，推荐圣农发展。

动物保健板块

• 2022Q1：板块收入同比下降18%，归母净利同比下降48%，受猪价低迷影响。
• 未来展望：随着猪价环比改善，板块有望迎来估值修复，推荐科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。

饲料板块

• 2022Q1：板块收入同比增长9%，归母净利同比下降140%，海大集团表现优于行业。
• 行业趋势：饲料企业受益于后周期销售增长，海大集团凭借技术研发与数字化提升，竞争优势显著。

种植板块

• 2022Q1：板块收入同比增长12%，归母净利同比增长13%，受益于粮价上涨。
• 转基因进展：转基因政策推动行业格局重塑，预计2023年前后转基因品种将上市销售，带来新的增长点。

投资建议

• 畜禽链：重点推荐华统股份、牧原股份、圣农发展、立华股份、湘佳股份、温氏股份，关注双汇发展、龙大美食。
• 种植链：重点推荐隆平高科、登海种业、大北农，关注转基因受益标的。
• 动保板块：推荐科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯，看好估值修复机会。

风险提示

• 不可控动物疫情引发的潜在风险。
• 原材料价格剧烈波动的风险。
• 系统性风险，如恶劣天气、重大自然灾害等。

重点公司盈利预测及投资评级

行业研究结论

• 农林牧渔行业整体进入周期反转阶段，重点推荐养殖与种业。
• 饲料板块中，海大集团凭借技术研发与数字化优势，表现优于行业。
• 动保板块估值处于底部，有望迎来修复。
• 种植板块受益于粮价上涨，转基因政策将推动行业格局重塑。

图表目录

• 图1：2021年农林牧渔板块收入同比增长15.99%
• 图2：2021年农林牧渔板块归母净利同比减少143.18%
• 图3：2021年农林牧渔各板块营收增速
• 图4：2021年农林牧渔各板块归母净利增速
• 图5：2022Q1农林牧渔板块营收环比下降14%
• 图6：2022Q1农林牧渔板块归母净利同比减少186%
• 图7：2022Q1农林牧渔子板块营收环比增速
• 图8：2022Q1农林牧渔子板块归母净利环比增速
• 图9：22Q1肉禽企业营收同比增速情况
• 图10：湘佳股份冷鲜产品毛利率受禽价周期影响较小
• 图11：2022Q1头部动保公司营收同比下滑明显
• 图12：2022Q1头部动保公司归母净利同比下滑明显
• 图13：动物疫苗企业2022Q1批签发量均同比下滑明显
• 图14：部分动物疫苗企业2022Q1批签发量环比增速转正
• 图15：22Q1部分饲料企业营收同比增速情况
• 图16：22Q1部分饲料企业归母净利同比增速情况
• 图17：22Q1部分种植企业营收同比增速情况
• 图18：22Q1部分种植企业归母净利同比增速情况
• 图19：我国转基因研发进展
• 图20：转基因品种审定的核心内容
• 图21：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍
• 图22：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善
• 图23：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售