农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结：养殖业绩触底，周期反转在即-20220511-国信证券-20页_3mb

农林牧渔行业2021年报及2022一季报总结

核心观点

2021年：养殖承压明显，周期蓄势反转。农林牧渔板块整体营业收入同比增长15.99%，增速相较2020年有所降低；归母净利转亏，同比大幅减少143.18%。子板块中，林业、饲料、农业综合等表现相对较好，而养殖业、饲料、农产品加工等板块则因猪价低迷和原材料价格上涨出现大幅下滑。

2022Q1：养殖链盈利触底，种植链持续回暖。板块整体营业收入同比增长0.33%，环比下降13.91%。生猪板块整体盈利大幅下滑，但华统股份和牧原股份表现优于行业。种植链整体盈利增长，预计2022年粮价高景气，种植链业绩有望持续回暖。动保板块盈利承压，但有望随猪价改善迎来估值修复。

主要观点

2021年子行业表现

• 养殖业：收入同比+9%，归母净利同比-177%，受猪价低迷和粮价上涨双重压力。
• 饲料：收入同比+34%，归母净利同比-129%，部分企业向养殖延伸，导致盈利承压。
• 动保：收入同比+12%，归母净利同比+7%，但受猪价低迷冲击，短期增速放缓。
• 种植业：收入同比+8%，归母净利同比+5%，玉米标的表现突出。
• 林业：收入同比+35%，归母净利同比+70%，表现最佳。
• 农产品加工：收入同比+15%，归母净利同比-10%，整体承压。

2022Q1子行业表现

• 养殖业：收入同比-11%，归母净利同比-270%，板块整体盈利触底。
• 动物保健：收入同比-18%，归母净利同比-48%，但环比有所回升。
• 饲料：收入同比+9%，归母净利同比-140%，海大集团表现优于行业。
• 种植业：收入同比+12%，归母净利同比+13%，预计2022年景气上行。
• 农产品加工：收入同比+8%，归母净利同比-50%，整体承压。

关键信息

• 猪价低迷与成本上升：2021年猪价低迷和原材料价格上涨导致养殖和饲料板块盈利大幅下滑。
• 周期反转预期：预计2022年底至2023年上半年猪周期将反转，养殖板块有望迎来盈利改善。
• 转基因政策利好：2021年转基因审定办法落地，标志着转基因商业化正式推进，玉米和大豆品种有望在未来2-3年内上市，带来行业格局重塑。
• 动保板块机会：动保板块估值处于底部，随猪价改善有望迎来量利双增，推荐科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。
• 禽板块分化：白羽鸡行业受产能出清影响，盈利承压，但黄羽鸡盈利有望好转，推荐立华股份、湘佳股份、圣农发展。
• 重点公司推荐：
  • 生猪板块：华统股份、牧原股份、傲农生物、新希望、唐人神、天邦股份等。
  • 种业板块：隆平高科、登海种业、大北农。
  • 禽板块：立华股份、湘佳股份、圣农发展。
  • 饲料板块：海大集团。
  • 种植板块：隆平高科、登海种业、苏垦农发等。

风险提示

• 不可控动物疫情引发的潜在风险。
• 原材料价格剧烈波动的风险。

投资建议

• 畜禽链：重点推荐华统股份、牧原股份，看好动保板块估值修复。
• 种植链：国内小麦、玉米基本面有望走强，推荐隆平高科、登海种业、大北农。
• 自下而上：推荐海大集团、牧原股份、金龙鱼，认为其具备成长潜力。

行业展望

• 猪周期反转：预计2022年底至2023年上半年猪周期将启动，养殖板块有望迎来盈利改善。
• 转基因商业化：预计2023年转基因玉米和大豆品种将正式上市，行业将从周期向成长转变。
• 行业集中度提升：随着政策支持和行业整合，种业和动保行业有望迎来集中度提升，利好头部企业。