20250429-开源证券-新宝股份-002705.SZ-公司信息更新报告_2025Q1外销延续较好景气_内销降幅收窄_4页_890kb

新宝股份（002705SZ）2025年投资评级为买入，维持原立场。2024年公司实现营收1682亿元（同比+1484%），归母净利润1053亿元（+775%），扣非归母净利润1084亿元（+882%）。2024Q4营收4131亿元（+615%），归母净利润268亿元（+1107%），扣非归母净利润287亿元（+4751%）；2025Q1营收3834亿元（+1036%），归母净利润247亿元（+4302%），扣非归母净利润245亿元（+1534%）。整体营收增长稳健，调整2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1204亿、1332亿、1458亿，对应EPS为148元、164元、180元，当前PE约90倍、81倍、74倍。

外销方面，2025Q1外销营收297亿元（+16%），延续较高景气度。2024Q3-Q1外销同比增速分别为+20%、+14%、+9%，咖啡机等产品出口维持双位数增长。内销方面，2025Q1内销营收86亿元（-5%），降幅较2024Q4（-11%）、2024Q3（-15%）持续收窄，但整体仍承压。海关数据显示，小家电出口金额2024Q3-Q1同比分别+12%、+20%、+9%，其中咖啡机、食品研磨机等产品增长显著。公司通过配合下游客户转移产能，海外生产基地投产爬坡或支撑外销稳健增长。研发投入增加有望切入新赛道，赋能品牌业务发展。

财务指标方面，2024年毛利率20.91%（-1.82pct），内外销毛利率同比分别-1.13pct、-1.64pct，但2025Q1毛利率恢复提升趋势。费用率2024年为11.96%（-1.1pct），2024Q4费用率降至11.76%（主因汇兑收益及管理费用率下降），2025Q1费用率维持12.5%。净利率2024年6.3%（-0.41pct），2025Q1回升至6.5%（受益于投资及公允价值变动损失同比减少41亿元）。2025年盈利预测显示，归母净利润增速达14.4%、10.6%、9.5%，EPS同比提升显著。

估值指标方面，2025年PE为90倍，2026年降至81倍，2027年进一步降至74倍。P/B估值为14倍、13倍、11倍。EV/EBITDA为44倍、42倍、32倍。财务数据反映公司资产周转率、应收账款周转率等运营效率稳定，流动比率和速动比率均高于1，短期偿债能力较强。

风险提示包括人民币汇率波动、海外需求快速回落、内销新品拓展不及预期等。公司需关注汇率风险对利润的影响及海外订单波动带来的不确定性。未来若内销改善或研发投入见效，有望进一步提升盈利能力。