20260401-华源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-云及AI业务长期目标远大_电商板块阶段性承压_4页_732kb

阿里巴巴-W(09988.HK) 详细总结

核心内容

阿里巴巴-W(09988.HK)是一家聚焦于电商与云计算业务的港股上市公司。2026年4月1日，公司发布财报，整体表现受到电商板块阶段性承压和AI业务投入的影响。尽管如此，公司仍对云及AI业务设定了长期发展目标，并在多个方面展现出积极进展。

财务指标概览

• 总营收：FY2026Q3为2848亿元，同比增长2%。
• 经调整EBITA利润：234亿元，同比下降57%。
• 经调整EBITA利润率：8.2%。
• 各业务板块营收及利润率：
  • 中国电商集团：营收1593亿元，经调整EBITA利润率22%。
  • 阿里国际数字商业集团：营收392亿元，经调整EBITA利润率-5%。
  • 云智能集团：营收433亿元，经调整EBITA利润率9%。

业务分析

云智能集团

• 营收增长：同比增长36%，外部收入增长35%。
• AI业务发展：AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长。
• 长期目标：设定未来5年实现1000亿美元营收规模，长期利润率目标20%。
• 关键进展：
  • 3月18日宣布AI产品涨价，平头哥算力涨价幅度预计为25%-34%。
  • 设立ATH事业群后快速发布新模型，LMArena排名国内领先。
  • 推出阿里云百炼Codingplan、JVSCLAW、悟空等产品，跟进AI产业发展趋势。

中国电商集团

• 营收表现：FY26Q3营收1593亿元，客户管理收入1027亿元，同比增长1%。
• 利润压力：电商业务利润预计仍受淘宝闪购长周期投入拖累，公司规划FY28现金流转正、FY29盈利。
• 即时零售业务：淘宝闪购本季度收入208亿元，日均单量约7000万，单均收入约3.2元，未来有提升空间。
• 用户体验（UE）：在淘宝闪购的客单上行期，UE有望改善。

阿里国际数字商业集团

• 营收增长：FY26Q3营收392亿元，同比增长4%。
• 经调整EBITA亏损：20亿元，利润率-5%。
• 亏损原因：主要由于“双十一”、“黑五”等大促活动的营销投入。

其他业务

• 亏损扩大：FY26Q3亏损98亿元，主要由于对公司千问APP、高德、盒马等业务的持续投入。
• 活动影响：FY26Q4公司推出“春节30亿大免单”活动，或对亏损趋势有所缓解。

盈利预测与估值

财务预测摘要

关键财务比率

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司聚焦电商与云业务，电商方向通过千问打造新C端入口，淘宝闪购打开市场空间；云计算领域在AI云市场积极开拓。
• 当前股价对应PE：22倍（2026E）。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 技术投入回报不及预期风险
• 电商行业竞争加剧风险
• 关税与地缘政治风险

投资评级说明

• 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%-20%之间
• 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
• 无：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级

基准指数

• A股市场：沪深300指数（北交所除外）
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数