> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里巴巴-W(09988.HK) 详细总结 ## 核心内容 阿里巴巴-W(09988.HK)是一家聚焦于电商与云计算业务的港股上市公司。2026年4月1日，公司发布财报，整体表现受到电商板块阶段性承压和AI业务投入的影响。尽管如此，公司仍对云及AI业务设定了长期发展目标，并在多个方面展现出积极进展。 ## 财务指标概览 - **总营收**：FY2026Q3为2848亿元，同比增长2%。 - **经调整EBITA利润**：234亿元，同比下降57%。 - **经调整EBITA利润率**：8.2%。 - **各业务板块营收及利润率**： - **中国电商集团**：营收1593亿元，经调整EBITA利润率22%。 - **阿里国际数字商业集团**：营收392亿元，经调整EBITA利润率-5%。 - **云智能集团**：营收433亿元，经调整EBITA利润率9%。 ## 业务分析 ### 云智能集团 - **营收增长**：同比增长36%，外部收入增长35%。 - **AI业务发展**：AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长。 - **长期目标**：设定未来5年实现1000亿美元营收规模，长期利润率目标20%。 - **关键进展**： - 3月18日宣布AI产品涨价，平头哥算力涨价幅度预计为25%-34%。 - 设立ATH事业群后快速发布新模型，LMArena排名国内领先。 - 推出阿里云百炼Codingplan、JVSCLAW、悟空等产品，跟进AI产业发展趋势。 ### 中国电商集团 - **营收表现**：FY26Q3营收1593亿元，客户管理收入1027亿元，同比增长1%。 - **利润压力**：电商业务利润预计仍受淘宝闪购长周期投入拖累，公司规划FY28现金流转正、FY29盈利。 - **即时零售业务**：淘宝闪购本季度收入208亿元，日均单量约7000万，单均收入约3.2元，未来有提升空间。 - **用户体验（UE）**：在淘宝闪购的客单上行期，UE有望改善。 ### 阿里国际数字商业集团 - **营收增长**：FY26Q3营收392亿元，同比增长4%。 - **经调整EBITA亏损**：20亿元，利润率-5%。 - **亏损原因**：主要由于“双十一”、“黑五”等大促活动的营销投入。 ### 其他业务 - **亏损扩大**：FY26Q3亏损98亿元，主要由于对公司千问APP、高德、盒马等业务的持续投入。 - **活动影响**：FY26Q4公司推出“春节30亿大免单”活动，或对亏损趋势有所缓解。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | 市盈率(P/E) | |------|----------------|----------------|------------------|----------------|--------------|--------------| | 2026E | 1025.827 | 3.0% | 95.007 | -27.0% | 5.0 | 21.8 | | 2027E | 1153.486 | 12.4% | 108.418 | 14.1% | 5.7 | 19.1 | | 2028E | 1271.440 | 10.2% | 161.890 | 49.3% | 8.5 | 12.8 | ## 财务预测摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 996,347 | 1,025,827 | 1,153,486 | 1,271,440 | | 毛利 | 398,062 | 425,718 | 467,162 | 514,933 | | 净利润 | 125,976 | 101,891 | 153,806 | 161,890 | | 净利率 | 13.1% | 9.4% | 12.7% | 12.7% | ## 关键财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 6.89 | 4.97 | 5.68 | 8.48 | | 每股净资产 | 53.77 | 58.31 | 63.83 | 72.15 | | 净资产收益率(ROE) | 12.74% | 8.53% | 8.89% | 11.75% | | 总资产收益率(ROA) | 7.21% | 4.96% | 5.22% | 7.08% | | 资产负债率 | 39.58% | 38.46% | 38.30% | 37.19% | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **依据**：公司聚焦电商与云业务，电商方向通过千问打造新C端入口，淘宝闪购打开市场空间；云计算领域在AI云市场积极开拓。 - **当前股价对应PE**：22倍（2026E）。 ## 风险提示 - 消费环境波动风险 - 技术投入回报不及预期风险 - 电商行业竞争加剧风险 - 关税与地缘政治风险 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%-20%之间 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5% - **无**：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级 ## 基准指数 - **A股市场**：沪深300指数（北交所除外） - **北交所市场**：北证50指数 - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI） - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数 - **新三板市场**：三板成指或三板做市指数