20241120-天风证券-阿里巴巴-W-09988.HK-业绩符合预期_云智能_本地生活盈利持续释放_2页_389kb

阿里巴巴-W 证券研究报告总结

公司概况

阿里巴巴-W（09988）维持“买入”投资评级。当前价格85.25港元，目标价格未指定。华业务分属非必需性消费/专业零售行业。

业绩摘要

FY25Q2季度报告：收入2365亿元，低于彭博一致预期12%；经调整EBITA为406亿元，低于预期13%；调整后净利润364亿元，基本符合预期。股份回购方面，累计回购414亿股，总额41亿美元；截至2024年9月30日，流通股数净减少至1862亿股；董事会授权回购计划剩余额度220亿美元。

分业务表现

• 淘宝天猫集团：收入990亿元，经调整EBITA 446亿元。原因包括战略性投资客户服务与技术创新、平台费用调整（如取消年费、软件服务费变化）、双十一GMV强劲增长，88VIP会员数达4600万。
• 云智能集团：收入296亿元，经调整EBITA 27亿元。云业务同比增长超7%（AI产品推动），AI模型Qwen2.5发布并通过开源提升效率。
• AIDC：收入317亿元，经调整EBITA -29亿元。增长主要得益于速卖通“Choice”业务扩展和跨境物流投资。
• 其他业务：菜鸟收入246亿元，EBITA 5500万元（跨境履约驱动）；本地生活收入177亿元，EBITA -4亿元（高德和饿了么增长）；DME收入57亿元，EBITA -18亿元。

投资建议

预计阿里巴巴FY2025-2027年收入分别为9906亿、10803亿、11654亿元；归属股东净利润（Non-GAAP）分别为1571亿、1763亿、1895亿元。维持“买入”评级，基于业务效率提升和盈利释放。

风险提示

宏观经济下行、消费疲软、政策监管风险、电商行业竞争加剧或新业务发展不及预期。