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阿里巴巴-W（09988）2026Q1业绩点评总结

投资评级： 买入（维持）

核心要点：

1. 整体表现： 公司FY26Q1总收入2477亿元，经调整EBITA为388亿元，调整后净利润为353亿元。资本支出386亿元，超出预期。

2. 分业务亮点：

   • 中国电商集团：
     • 收入1401亿元，同比增长，超出彭博预期15%，经调整EBITA为384亿元，低于预期18%。
     • 即时零售： 作为新业务亮点，平台日订单量达1.2亿单峰值，月活商家突破3亿，骑手数量突破200万。带动淘宝日活跃用户增长20%，被视作电商收入增量来源，其流量增长利于广告收入提升，活跃度提升有助于降低营销费用。
     • 客户管理收入： 同比增长10%，主要受益于take rate提升（软件服务费和全站推渗透率增加），88VIP会员数超过5300万。
   • 云智能集团：
     • 收入334亿元，同比增长26%，超彭博预期5%，经调整EBITA 30亿元，同比增长6亿元，超预期。
     • 公有云增长驱动明显，人工智能产品采用率不断提高，AI相关产品收入连续8个季度保持三位数增长。公司加速AI芯片开发，计划投入AI云行业。

3. AIDC业务：

   • FY26Q1收入347亿元，同比增19%，但经调整EBITA为-0.6亿元。净利润亏损显著收窄，业务盈利能力改善归功于跨境业务（尤其速卖通Choice和Trendyol）的单位经济效率提升。

4. 股东回报： 2025年Q1回购5600万股普通股，总价值约8.15亿美元，体现了公司稳定回报和积极的资本分配策略。

5. 未来展望与盈利预测：

   • 研报维持“买入”评级，并调整了2026-2028年的收入和Non-GAAP利润预测。
   • 预计云业务持续高增长、AI相关业务保持强劲，电商收入超预期趋势或延续。
   • 需关注风险：宏观经济、疫情、监管政策、电商竞争和新业务发展不确定等。

主要挑战：

• 电商业务的EBITA表现低于预期。
• 尽管AIDC亏损收窄，但跨境电商业绩仍不稳定。
• 经济环境及政策变化带来潜在风险。

结论：
阿里在核心电商业务及云业务上均超预期，特别是即时零售和AI战略投入被视为重要增长催化剂。AIDC亏损改善带来一些利好。股东回购显示出管理层的积极态度。尽管存在风险，但当前的财务表现和战略方向支持维持“买入”评级。