20180823-光大证券-深天马A-000050.SZ-2018年中报点评_上半年业绩保持快速增长_OLED与LTPS增强长期发展动力_6页_1mb

报告摘要

深天马A在2018年上半年实现了营业收入和净利润的快速增长，展现了公司在显示技术领域的持续竞争力和市场拓展能力。公司通过技术积累、产能扩张和资产收购，增强了在OLED与LTPS等高端显示技术领域的市场地位，为未来业绩增长奠定了基础。

业绩表现：
上半年实现营业收入约139.7亿元，同比增长47.30%；归母净利润约8.40亿元，同比增长10.26%；扣非后归母净利润约3.47亿元，同比增长52.55%。
经营效率提升：
公司销售费用率下降0.38个百分点至1.67%，管理费用率下降4.24个百分点至6.98%，显示公司在成本控制和管理优化方面取得了进展。
OLED技术突破：
天马武汉G6 OLED产线正式量产，并向品牌大客户出货。该产线预计在二期项目完成后，将形成37.5K/月的柔性AMOLED显示面板产能，推动公司成为国产OLED产业的领军者。
LTPS技术领先：
公司通过收购厦门天马，获得了G5.5和G6产线，提升了LTPS产能。LTPS技术具有更高的稳定性和电流驱动能力，有利于提升产品性能和市场竞争力。
资产注入与产能扩张：
厦门天马的G5.5产线已实现量产，且公司计划进一步扩大产能，提升整体技术水平。

市场数据：
- 总股本：20.48亿股
- 总市值：237.38亿元
- 一年内股价波动：10.91元至26.24元
- 近3月换手率：53.76%
盈利预测：
- 2018—2020年EPS分别为1.04/1.28/1.53元
- 当前股价对应PE分别为11/9/8倍
- 维持“买入”评级，目标价为22.88元（6个月）
财务指标：
- 营业收入增长率：2018年预计81.49%
- 归母净利润增长率：2018年预计164.70%
- 毛利率：15.22%，同比下降6.93个百分点
- 有息负债：2018年预计为7,405百万元，较2017年有所上升
现金流：
- 经营活动现金流：2018年预计为1,722百万元
- 投资活动现金流：2018年预计为-8,028百万元
- 融资活动现金流：2018年预计为10,917百万元
关键指标：
- ROE（摊薄）：2018年预计为7.88%
- EV/EBITDA：2018年预计为8倍
- EV/Sales：2018年预计为1倍

评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
基准指数：
- A股主板：沪深300指数
- 中小盘：中小板指
- 创业板：创业板指
- 新三板：新三板指数
- 港股：恒生指数

分析师：
- 杨明辉（S0930518010002）
- 黄浩阳（S0930518030001）
联系人：
- 王经纬（0755-23945524 / wangjingwei@ebscn.com）
光大证券研究所：
- 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
- 总机：021-22169999
- 传真：021-22169114、22169134

分析与估值局限性说明：
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。
特别声明：
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