20180919-光大证券-深天马A-000050.SZ-实际控制人增持股份点评_实控人增持彰显信心_OLED与LTPS助力公司未来发展_5页_1mb

报告摘要

深天马A（000050.SZ）实际控制人增持及未来发展分析总结

核心内容

深天马A（000050.SZ）实际控制人中航国际于2018年9月18日增持公司股份175万股，并计划在未来6个月内继续增持，总金额不低于5000万元，不超过1亿元。此次增持体现了实控人对公司未来发展的信心。当前公司股价对应的2018年市盈率（P/E）仅为11倍，市净率（P/B）为0.9倍，均处于历史低位，具备显著的安全边际。

公司积极布局OLED和LTPS等先进显示技术，已取得重要进展。天马武汉第6代OLED产线于2018年6月8日正式量产并开始向品牌客户出货，标志着公司在OLED领域的重要突破。早在2010年，公司已在沪建立国内第一条4.5代OLED中试线，积累了丰富的技术经验。此外，公司通过收购上海天马有机发光显示技术有限公司，已拥有G5.5 AMOLED产线，并具备进一步扩产的能力。

在LTPS领域，公司通过收购厦门天马，获得设计产能为30K/月的G5.5和G6产线，经过技改后实际产出量已超过设计产能。公司已具备与国外厂商如夏普、JDI、LGD等竞争的能力。

主要观点

增持彰显信心：实际控制人中航国际的大额增持表明对公司未来业绩和市场前景的高度认可。
OLED技术领先：天马武汉G6 OLED产线的量产标志着公司在OLED领域取得实质性进展，有助于提升市场份额和盈利能力。
LTPS技术优势：通过收购厦门天马，公司增强了LTPS技术实力，进一步巩固其在中小尺寸面板市场的领先地位。
盈利预测积极：公司2018—2020年的每股收益（EPS）预计分别为1.04元、1.28元和1.53元，维持“买入”评级，目标价为22.88元。
估值处于低位：当前公司市盈率和市净率均处于历史底部，具备较大的投资空间。

关键信息

股价与估值

当前股价：11.47元
目标价（6个月）：22.88元
2018年市盈率（P/E）：11倍
2018年市净率（P/B）：0.9倍

营收与盈利预测

营业收入（2018E）：25,431百万元，同比增长81.49%
净利润（2018E）：2,137百万元，同比增长164.70%
EPS（2018E）：1.04元
ROE（归属母公司，摊薄）：7.88%

资产与负债情况

总资产（2018E）：47,382百万元
总负债（2018E）：20,259百万元
有息负债（2018E）：7,405百万元
股东权益（2018E）：27,123百万元

每股指标

每股净资产（2018E）：13.24元
每股经营现金流（2018E）：0.84元
每股自由现金流（FCFF，2018E）：-4.71元

风险提示

面板价格下跌超出预期
新型显示技术替代风险

行业及公司评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

总股本与市值

总股本：20.48亿股
总市值：234.92亿元
一年最低/最高价：10.91元 / 26.24元
近3月换手率：46.89%

财务表现

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	10,737	14,013	25,431	31,492	36,802
净利润(百万元)	569	807	2,137	2,624	3,125
EPS(元)	0.28	0.58	1.04	1.28	1.53
ROE(归属母公司)(摊薄)	4.14%	5.58%	7.88%	8.91%	9.70%
P/E	41	20	11	9	8
P/B	1.7	1.6	0.9	0.8	0.7