20180823-东吴证券-深天马A-000050.SZ-Notch屏需求旺盛_中小尺寸景气改善带动下半年业绩增长_3页_634kb

报告摘要

深天马A（000050）总结：Notch屏需求旺盛，中小尺寸景气改善带动下半年业绩增长

核心内容

深天马A在2018年半年度报告中展示了强劲的业绩增长，公司收入和利润均实现显著提升。2018年上半年营业收入达139.76亿元，同比增长47.30%；归母净利润为8.40亿元，同比增长10.26%。其中，第二季度收入同比增长47.09%，归母净利润同比增长17.67%。公司预计2018-2020年净利润分别为20.0亿、25.5亿和30.8亿元，对应每股收益分别为0.98元、1.24元和1.50元，PE分别为11.86倍、9.32倍和7.70倍，整体估值具有提升空间。

主要观点

Notch屏快速渗透
Notch屏的普及成为公司业绩增长的重要驱动力，推动了模组价值量的提升。2017年公司第一代全面屏出货量达2400万片，市占率26%，位居全球首位。2018年上半年Notch屏出货量达2714万片，市占率23.2%（包括三星OLED屏）。公司对下一代全面屏（如AAHole）有前瞻布局，预计在全面屏领域继续保持领先地位。
中小尺寸景气改善
由于全球a-Si和LTPS没有新增产能，加上Notch屏的快速渗透，中小尺寸面板供需格局有所好转。台湾面板龙头群创在7月份上调了中小尺寸面板报价，公司预计下半年中小尺寸产品盈利能力将有所改善。
车载显示产品增长显著
公司车载显示屏出货量在Q1跃升至全球前三，显示出在高端显示市场的竞争力和增长潜力。
OLED量产提供长期成长动能
武汉天马Gen6 AMOLED产线已正式向品牌客户量产出货，标志着公司在OLED领域的布局进入实质性阶段。随着OLED在智能手机和车载等领域的渗透，公司未来成长空间广阔。
财务预测与估值
公司预计2018-2020年营业收入分别为283.82亿、338.86亿和390.96亿元，净利润分别为20.0亿、25.5亿和30.8亿元。毛利率从20.8%逐步提升至22.6%，盈利能力持续增强。公司资产负债率由51.2%上升至65.2%，但整体财务状况仍稳健。

关键信息

2018年上半年业绩
- 营业收入：139.76亿元，同比增长47.30%
- 归母净利润：8.40亿元，同比增长10.26%
- 扣非归母净利润：同比增长52.55%
财务预测
- 2018年净利润：20.0亿元，EPS 0.98元
- 2019年净利润：25.5亿元，EPS 1.24元
- 2020年净利润：30.8亿元，EPS 1.50元
- PE估值：2018年11.86倍，2019年9.32倍，2020年7.70倍
盈利能力提升
- 毛利率：从20.8%提升至22.6%
- ROE：从5.6%提升至13.8%
- EBITDA：从2253亿元增长至7733亿元
投资评级
- 维持“买入”评级，基于公司较快的业绩增长预期和估值提升空间。

风险提示

Notch屏推进不及预期
面板产品价格持续下滑
专显市场增速放缓

财务数据概览

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	14,013	28,382	33,886	39,096
归母净利润(百万元)	807	2,001	2,548	3,081
毛利率(%)	20.8%	21.8%	22.2%	22.6%
P/E(倍)	29.41	11.86	9.32	7.70

股价与市场数据

项目	数据
收盘价(元)	11.59
一年最低/最高价	10.91/26.13
市净率(倍)	0.92
流通A股市值(百万元)	16,237.76

基础数据

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
每股净资产(元)	7.07	8.31	9.48	10.92
资产负债率(%)	51.2%	65.2%	58.1%	61.6%
总股本(百万股)	1401	2048	2048	2048
流通A股(百万股)	1401.01	2048.12	2048.12	2048.12