20241031-开源证券-志邦家居-603801.SH-公司信息更新报告_2024Q3利润阶段承压_海外业务稳步增长_4页_889kb

志邦家居（603801）投资分析总结

当前关键数据

• 股价：145.2元
• 总市值：633.8亿元
• 评级：维持“买入”
• 评级依据：看好品类协同及渠道开拓下的长期发展

业绩分析（2024Q1-Q3）

• 营收：368亿元（-65%），单季度Q3营收146亿元（-101%）。
• 净利润：归母净利润27亿元（-238%），扣非净利润23亿元（-283%）。
• 下滑原因：房地产下行导致终端需求疲软，国内零售渠道承压。
• 海外亮点：B/C端业务同步增长，承接国际工程项目，增速达352.4%。

收入结构拆分

• 产品线：
  • 衣柜、橱柜收入下滑（分别为-52%/ -102%），门墙品类高速增长（+5%）。
• 国内外渠道：
  • 国内：直营+经销增速负向（-162.5%/-118.1%），大宗业务小幅增长（+9.5%）。
  • 海外：收入131亿元（+3524%），成为主要增长点。

盈利能力分析

• 毛利率：36.8%（-1.6pct），毛利率下降主要受费用加大影响。
• 期间费用率：29.2%（+3.5pct），销售费用率显著增加（+2.5pct）。
• 净利率：7.2%（-1.6pct），扣非净利率6.3%（-1.9pct）。
• 现金流：Q3经营性现金流转正，改善迹象初显。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 原材料价格波动
3. 渠道拓展不及预期

预测调整

• 原盈利预测（2024-2026年）：570亿→506亿；617亿→544亿；670亿→623亿。
• 当前PE调整至125→116→102倍。

总结

志邦家居受到国内地产低迷影响，盈利能力承压，但海外市场表现强劲，维持“买入”评级。未来成长性取决于品类协同、海外市场拓展及成本控制能力。