20250904-浙商证券-志邦家居-603801.SH-志邦家居点评_大宗拖累业绩表现_海外业务高增_5页_1mb

志邦家居公司点评总结

业绩概况：
2025年上半年，志邦家居实现营收18.99亿元，同比下降14.14%；净利润1.38亿元，同比下降7.21%。零售业务表现稳健，但受房地产疲软影响较大。海外业务收入同比增长42.69%，成为核心增长点。

业务端洞察：

• 品类差异明显： 厨柜收入下滑明显（-26.42%），衣柜相对抗跌（-2.54%），木门展现出增长潜力。
• 渠道调整力度大： 直营渠道业绩大幅改善，增长超过200%；海外市场快速扩张，展现强劲外延势能。

财务表现简析：
尽管营收下滑、现金流转息同比下降，但公司毛利率和成本费用率处于可控范围。随着零售渠道效率优化及海外扩张落地，有望改善经营表现。

战略意图与盈利预测：
持续推进“整家一体化”战略，加强加盟商管理，加速数字化赋能。我们预计公司2025-2027年营收和净利润将逐步恢复增长，估值倍数总体下行，但维持“买入”评级。

风险提示：
需关注大宗业务反弹不及预期以及国际市场竞争加剧情况。

分析师观点：
国际扩张与零售端升级是公司未来看点，结合数字化能力释放，静观后续季度业绩改善迹象。