20240831-国盛证券-志邦家居-603801.SH-整家战略持续推行_品牌出海积极提速_3页_772kb

志邦家居（603801SH）2024年上半年业绩报告显示，公司实现收入2212亿元，同比下降39%，归母净利润149亿元，同比下降171%。剔除股权激励费用影响后，净利润降幅收窄至62%。第二季度单季收入同比下降69%，净利润降幅进一步扩大，但归母净利率显示盈利能力在部分业务上有所修复。

各业务类别中，厨柜收入稳健但同比下滑37%，衣柜表现承压，下滑59%，木门及其他收入则高增长（分别同比+69%和-12%）。毛利率方面，Q2整体为364%，同比下降4%，但海外业务毛利率达262%，同比提升显著。公司渠道多元化，零售收入受地产和消费需求疲弱影响承压，同比下降106%；大宗收入稳健增长，同比增82%。海外扩张加速，上半年海外收入同比增427%，尤其在东南亚市场，通过品牌零售加盟业务拓展，收入增长亮眼。

财务层面，公司盈利水平稳健，费用率呈现小幅波动，现金流净额稳定。预计2024-2026年归母净利润将逐年增长至68亿元，对应PE从75X降至63X，维持“买入”评级。风险包括行业竞争加剧、地产下行超预期，以及原材料价格波动。总体上，志邦家居通过整家战略和海外布局，展现出恢复性增长潜力。