20210710-湘财证券-2021下半年度策略研究_冲顶与等待通胀剪刀差拐点_34页_6mb

2021年下半年A股策略研究总结

核心内容

2021年下半年，A股市场将经历“冲顶”与“等待通胀剪刀差拐点”两个阶段。整体市场走势预期为前高后低，震荡区间为3300-3900点。政策、技术与基本面三方面共同影响市场走向，其中政策面关注数字经济与疫情恢复，技术面受资金面平衡影响，基本面则关注ROE上行趋势与成长科技。

主要观点

• 中长周期稳定：当前全球长周期处于萧条阶段，中美竞争成为主要矛盾；我国中周期已进入顶部，上升动力放缓。
• 短周期在顶部徘徊：短周期从2020年第二季度开始，预计2021年下半年进入拐点，市场将转向防御。
• 冲顶与防御阶段：冲顶阶段关注顺周期板块，如有色金属、石油化工、机械设备、旅游酒店等；防御阶段则关注银行、房地产和“碳中和”核心板块如光伏。
• 通胀剪刀差是关键：PPI与CPI剪刀差变化是判断短周期拐点的重要指标，而“猪”价格是CPI的主要影响因素。
• 数字经济是长期方向：与“十四五”规划双循环方向契合，是中长期增长的重要驱动力。

关键信息

一、政策面

• 长周期：关注数字经济，与“十四五”规划和二〇三五年远景目标相契合。
• 短周期：疫情恢复利好旅游、酒店等细分领域，尤其是随着疫苗接种率提升，需求有望快速反弹。

二、技术面

• 资金面：2021年下半年A股资金面保持紧平衡，但预计7月降准将推动震荡中枢上移。
• 估值：行业PE、PB与ROE之间存在动态关系，机械设备、有色金属、化工等板块已进入较高估值分位。

三、基本面

• 短期：关注ROE上行趋势，机械设备、汽车、化工等行业的现金流与ROE指标同步反弹。
• 长期：成长科技仍是重要方向，尤其在产业数字化、智能制造等领域。

四、冲顶阶段重点行业

• 上游：有色金属（铜、钴）、石油化工（油服）。
• 中游：机械设备、工业机器人。
• 其他：旅游酒店、水运港口。

五、防御阶段重点行业

• 银行：受益于降准和信贷紧平衡，议价能力提升。
• 房地产：销售持续增长，头部企业融资优势明显。
• 碳中和：光伏行业长期增长确定性强，BIPV项目进入爆发期。

行情催化剂与风险提示

正面催化剂

• 若新冠疫情得到有效控制，将加速全球经济复苏，减轻我国整体经济压力。

负面风险

• 若全球新冠疫情失控，将拖累全球经济复苏，进而影响我国整体经济发展。

行业催化剂分析

• 有色金属：受“碳中和”政策影响，供给端收缩推动价格上涨。
• 石油化工：全球流动性宽松和能源需求复苏支撑油价上涨。
• 工业机器人：2021年5月产量同比增速达50.10%，行业韧性较强。
• 光伏行业：受益于政策推动和BIPV项目发展，未来5年增长确定性强。

投资建议

• 冲顶阶段：关注有色金属（铜、钴）、石油化工（油服）、智能制造、旅游酒店等板块。
• 防御阶段：关注银行、房地产、光伏等低估值、高稳定性的行业。

湘财证券研究所声明

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证券投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。