20210922-湘财证券-8月通胀数据点评_PPI与CPI剪刀差再创新高_6页_635kb

2021年8月通胀数据点评总结

核心内容

2021年8月，中国CPI与PPI同比增速分别为0.8%和9.5%，PPI与CPI剪刀差进一步扩大至8.7%，创近年来新高。报告指出，CPI回落主要受食品项价格拖累，尤其是猪肉价格大幅下跌，而PPI持续上扬则由生产资料价格上涨驱动，尤其是采掘业和原材料工业。

主要观点

CPI回落，重回“0”时代

• CPI同比增速：8月CPI同比增速为0.8%，低于预期1.02%，重回“0”时代。
• 核心CPI表现：核心CPI同比增速为1.2%，维持在“1”以上，显示非食品项价格有所上涨。
• 食品项拖累：猪肉价格同比下跌44.9%，环比下跌1.4%，对CPI同比形成1.09个百分点的负向拉动。
• 其他食品分项：
  • 食用油同比上涨6.8%；
  • 鲜菜同比下跌1.5%；
  • 猪肉同比下跌44.9%；
  • 牛肉同比上涨2.9%；
  • 水产品同比上涨11.7%；
  • 蛋类同比上涨13.9%；
  • 奶类同比上涨1.8%；
  • 鲜果同比上涨5.0%；
  • 烟草同比上涨1.5%；
  • 酒类同比上涨2.4%。

PPI持续上扬，创近年来新高

• PPI同比增速：8月PPI同比增速为9.5%，突破前值9.0%，创近年来新高。
• 生产资料上涨：生产资料同比增速为12.7%，较前值上升0.7个百分点，带动PPI整体上涨。
• 生活资料平稳：生活资料同比增速为0.3%，与前值持平，其中一般日用品同比上涨0.1%，耐用消费品同比回落0.1%。
• 行业表现：
  • 采掘业同比增速达41.8%；
  • 原材料工业同比增速达18.3%；
  • 加工工业同比增速达8.0%。

PPI与CPI剪刀差再创新高

• 剪刀差扩大：8月PPI-CPI剪刀差为8.7%，较7月扩大0.7个百分点，较6月扩大1.0个百分点。
• 主要原因：
  1. 上游原材料供需失衡：全球疫情边际好转带动需求端旺盛，但原材料供应受限，尤其来自发展中国家。
  2. 基建投资回暖：下半年地方专项债加速发行，带动大宗商品需求上升。
  3. 价格传导受限：中小企业对上游价格压力传导能力有限，中下游企业利润承压。

关键信息

• 货币政策预期：未来我国货币政策预计维持灵活适度的基调，不会全面收紧或放松，更多关注调结构，避免物价共同上涨。
• 行业利润分化：上游企业利润明显优于中下游企业，显示产业链利润向上传导。
• 风险提示：
  • 美联储taper对国内货币政策传导的影响；
  • 疫情对原材料供需的不确定性。

结构性分析

• CPI：食品项拖累明显，非食品项相对平稳，核心CPI维持在1%以上。
• PPI：生产资料上涨为主力，生活资料保持稳定，显示工业品价格持续上涨。
• 剪刀差：PPI-CPI剪刀差扩大，反映输入性通胀压力和中下游企业利润承压。

数据支持

• 图1：CPI走低受猪肉价拖累较为明显；
• 图2：PPI同比突破新高；
• 图3：PPI-CPI剪刀差走阔；
• 图4：1-7月份各行业利润累计同比增速统计。

总结

2021年8月，中国通胀数据呈现CPI回落、PPI上扬的特征，PPI-CPI剪刀差进一步扩大。CPI回落主要由猪肉价格下跌带动，而PPI上扬则源于生产资料价格上涨，尤其是采掘业和原材料工业。剪刀差走阔反映了上游原材料价格高位运行，而下游消费品价格相对平稳，导致中下游企业利润承压。未来货币政策将保持灵活适度，以维持宏观经济稳定。同时，需关注美联储taper对国内货币政策的影响以及疫情对原材料供需的不确定性。