2021下半年策略研究：冲顶与等待通胀剪刀差拐点-20210710-湘财证券-34页_6mb

2021下半年A股市场策略研究报告总结

核心内容

2021年下半年，A股市场将呈现“冲顶”与“等待通胀剪刀差拐点”的双重特征。在宏观中长周期稳定背景下，短周期将处于顶部徘徊阶段，关注通胀剪刀差的拐点。同时，A股市场受政策、技术与基本面三方面影响，整体走势预期为前高后低，震荡区间在3300-3900点。

主要观点

• 中长周期稳定：全球长周期处于萧条阶段，中美竞争成为主要矛盾，而我国中周期已进入工业化后期，新增投资边际效率下降。
• 短周期冲顶：2021年下半年短周期处于冲顶阶段，市场走势将先扬后抑，企业利润和通胀将逐步达到高点，带来市场短期波动。
• 政策导向：长期看数字经济，与“十四五”规划双循环方向一致；短期看疫情恢复，旅游、酒店等细分领域有望继续反弹。
• 技术面影响：2021年下半年资金面将保持紧平衡，市场走势将受流动性、资金面和行业估值影响，呈现震荡格局。
• 基本面分化：后疫情时代，实体经济加速恢复，企业业绩出现分化，短期看ROE上行趋势，长期看成长科技。

关键信息

1. 通胀剪刀差

• PPI-CPI剪刀差：PPI生产资料-CPI持续上升，而PPI生活资料-CPI已出现拐头，预计下半年将出现拐点。
• CPI主要影响因素：食品，其中畜肉类价格下跌对CPI形成下行压力，但整体CPI仍呈上升趋势。
• 猪价影响：猪价下跌对CPI有较大拖累，但整体通胀趋势未变，市场需关注通胀拐点。

2. 行业分析

• 冲顶阶段看好行业：有色金属（铜、钴）、石油化工（油服）、机械设备、旅游酒店等。
• 防御阶段看好行业：银行、房地产、光伏等“碳中和”相关板块。
• 工业机器人：行业2021年5月产量同比增速达73.20%，显示行业具备较强韧性，预计新一轮周期强度将超过2016-2017年。
• 光伏行业：预计2021-2025年全球光伏装机量将翻倍，分布式光伏尤其是BIPV（光伏建筑一体化）将进入爆发期。

3. 政策与市场趋势

• “十四五”规划：数字经济为核心，推动产业数字化、数字治理化、数字产业化发展。
• 旅游与酒店：受疫苗接种率提升和疫情防控经验影响，旅游市场有望持续复苏，酒店板块具备周期性特征。
• 房地产：2020年销售实现正增长，2021年预计保持稳定增长，头部房企融资优势突出。

4. 技术与资金面

• A股估值：整体PE在17倍左右，处于历史中间略上位置，震荡区间预测为3300-3900点。
• 资金面：2021年A股市场资金供给保持紧平衡，公募基金、外资、险资为主要增量资金来源。
• 行业PE与PB：机械设备、有色金属、化工等板块已进入18个月和3年PE50分位之上，具备投资价值。

投资建议

• 冲顶阶段：关注有色金属（铜、钴）、石油化工（油服）、智能制造、旅游酒店等。
• 防御阶段：重点布局银行、房地产、光伏等“碳中和”核心板块，以及具备长期成长性的科技行业。
• 市场预期：2021年下半年上证综指将呈现前高后低走势，需关注通胀拐点对市场的影响。

风险提示与催化剂

正面催化剂

• 疫情控制：若新冠疫情被有效控制，将加速全球经济复苏，减轻我国整体经济压力。
• 政策支持：国内“碳中和”、“十四五”规划等政策为相关行业提供长期支撑。

负面风险

• 疫情失控：全球疫情若失控，将拖累全球经济复苏，影响我国整体经济发展。
• 流动性收紧：若国内货币政策收紧，可能引发市场整体下行压力。

行业生命周期与成长性

• 行业周期划分：幼稚期、成长期、成熟期、衰退期，其中成长期为资本市场关注重点。
• 成长性划分：成长初期、成长中期、成长后期，部分子行业如5G通信设备、工业机器人等成长性显著。

行业PE、PB与ROE分析

• PE与PB：行业PE值和PB值反映市场热度与估值水平，机械设备、有色金属、化工等板块处于高位。
• ROE趋势：ROE是短期市场方向的重要指标，部分行业如汽车、化工、采掘等ROE保持上行。

重点数据与图表

• 疫苗接种率：截至6月28日，我国每百人接种量超过80人次，为旅游市场复苏提供保障。
• 原油价格：Brent原油价格为76.01美元/桶，WTI原油价格为74.04美元/桶，油价上升利好油气板块。
• 工业机器人产量：2021年5月产量同比增速达50.10%，显示行业强劲增长。
• 光伏装机量：预计2021-2025年全球光伏装机量将翻倍，BIPV进入爆发期。

结论

2021年下半年，A股市场将经历冲顶与防御的交替阶段。前期顺周期板块有望冲顶，后期则需转向防御。投资应关注有色金属、石油化工、旅游酒店等冲顶行业，以及银行、房地产、光伏等防御板块。同时，需密切关注通胀剪刀差拐点及疫情变化对市场的影响。