20170603-招商证券-动力电池系列报告之（四）_电池行业格局加速调整_技术进步可能是主导要素_28页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2017年中国动力电池行业的发展状况，包括行业格局调整、技术进步趋势、材料与电气配件的全球供应链参与情况，以及对相关企业的投资建议。

主要观点

行业格局加速调整

• 2017年是动力电池扩产高峰期，行业供需关系开始逆转，有效与无效供给分化加剧。
• 补贴退坡导致降本压力向电池环节转移，同时原材料价格波动也加剧行业调整。
• 客户结构差异将放大盈利差距，竞争力较弱的企业将逐步边缘化。
• 随着新能源汽车产销量结构的调整，动力电池行业集中度持续提高，预计1-2年后竞争格局趋于稳定。

技术进步主导竞争

• 三元电池在乘用车与物流车领域确立主流地位，高能量密度和快充成为趋势。
• 高镍正极、硅碳负极、新型电解液等技术加速应用，推动行业技术进步。
• 行业已进入技术驱动竞争阶段，掌握核心技术的企业将更具成长性。

全球供应链参与

• 中国电池材料与电气配件正在切入全球主流供应链，如松下、LG化学等。
• 能参与全球供应体系的公司成长性更强，代表公司包括杉杉股份、天赐材料、长园集团等。

关键信息

行业数据

• 2017年上证指数为3106。
• 行业规模方面，股票家数34只，总市值3212亿元，流通市值2069亿元。
• 行业表现：绝对表现-11.1%（1个月），相对表现-12.8%（1个月）。

技术发展

• 三元电池在乘用车与物流车中占比超过65%。
• 硅碳负极材料理论能量密度远高于石墨，但存在膨胀问题，国内企业如杉杉股份、贝特瑞等已实现初步产业化。
• 新型电解液如LiFSI具有更高的电导率和安全性，国内企业如天赐材料、新宙邦等正在推进产业化。

投资建议

• 强烈推荐-A：杉杉股份、天赐材料、长园集团。
• 审慎推荐-A：国轩高科、亿纬锂能、星源材质、新宙邦、宏发股份、汇川技术、先导智能。
• 风险提示：补贴调整不达预期、新能源车推广不达预期、市场竞争加剧、产能释放不达预期。

行业与技术趋势

终端需求变化

• 新能源车销量逐步从政策驱动转向市场驱动，2017年Q1新能源乘用车产量同比增长22.9%，占比达88.6%。
• 客车和物流车市场受补贴退坡影响，销量下滑，但预计下半年将有所回暖。

技术路线图

• 中国汽车动力电池技术路线图显示，2020年目标为单体能量密度300Wh/kg、系统能量密度260Wh/kg。
• 政策倒逼电池正极材料提升能量密度，三元电池优势明显。

供应链发展

• 中国动力电池材料企业正在快速迭代和壮大，正负极、电解液、电池装备已切入全球主流供应链。
• 车载电气配件如高压直流开关、薄膜电容、车载电源等也在进入全球供应体系。

重点公司财务指标

行业发展趋势

• 高能量密度、快充、新型材料和电解液等技术正推动动力电池产业升级。
• 三元电池在乘用车和物流车市场中占据主流地位，预计未来将继续扩大市场份额。
• 中国动力电池材料和电气配件企业正加速国际化，有望深度参与全球供应链。

风险提示

• 政策调整不达预期。
• 新能源车推广不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 产能释放不达预期。

图表与数据来源

• 行业数据和图表来源包括工信部、中汽协、招商证券、贝格数据等。
• 技术路线图、市场销量、成本与价格趋势等信息均来自行业报告与市场分析。