动力电池系列报告之（四）_电池行业格局加速调整_技术进步可能是主导要素_26页_1mb

文档总结

核心内容

2017年，中国新能源汽车及动力电池行业在政策调整、市场需求变化和原材料价格上涨的多重影响下，正经历深刻的技术进步与产业格局调整。文档主要分析了动力电池行业的现状与发展趋势，指出行业集中度正在提高，技术进步成为拉开企业差距的关键要素。同时，电池材料和电气配件产业正逐步参与全球供应链。

---

主要观点

1. 行业格局加速调整

• 有效与无效供给分化加剧：由于补贴退坡和原材料涨价，电池企业短期盈利能力承压，竞争力不足的边缘企业开始淡出市场。
• 行业集中度提升：2016年动力电池前十大企业出货量占比达78%，前三企业占比达55.8%。2017年Q1前十企业出货量占比达89.4%，集中趋势显著。
• 技术进步主导竞争：随着三元电池在乘用车和物流车中的主流地位确立，高镍正极、硅碳负极、快充技术等成为提升竞争力的核心要素。

2. 终端需求驱动市场

• 市场化需求成为主导：新能源乘用车和专用车的渗透率持续提升，预计2017年乘用车与专用车市场动力电池出货量将同比增长75%，成为行业主要增量。
• 补贴退坡影响销量：2017年Q1新能源车销量同比大幅下滑，但随着第4批推广目录发布，预计下半年销量将回暖。

3. 材料成本上升与技术进步

• 原材料价格快速上涨：电池级碳酸锂、氢氧化锂和钴等材料价格持续走高，导致动力电池成本上升。
• 技术推动成本下降：随着高能量密度技术（如三元电池、硅碳负极、新型电解液）的成熟，电池成本有望逐步下降。

4. 全球供应链参与度提升

• 电池材料与电气配件进入全球供应体系：中国电池材料企业如杉杉股份、天赐材料等正加快对接全球主流供应链，有望在全球产业格局中占据一席之地。
• 海外电池市场集中：全球动力电池市场主要由松下、LG化学等企业主导，中国电池企业正逐步进入这些体系，获得更强的成长性。

---

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：34只，占比1.0%
• 总市值：3212亿元，占比0.6%
• 流通市值：2069亿元，占比0.5%

2. 技术趋势

• 高镍正极：提升能量密度，成为主流技术。
• 硅碳负极：理论能量密度远超石墨，但存在膨胀问题，技术门槛高。
• 快充技术：LFP快充石墨、钛酸锂、改性多孔硬碳负极等技术路线正在应用，但各有优劣。
• 新型电解液：LiFSI等溶质技术有望开始产业化，但面临成本高、产能有限等问题。

3. 电池技术路线图

• 2020年目标：动力电池单体能量密度300Wh/kg以上，系统能量密度260Wh/kg以上。
• 2030年目标：动力电池单体能量密度500Wh/kg以上，系统能量密度400Wh/kg以上。

4. 主要企业表现

• 重点推荐企业：
  • 杉杉股份：股价13.33元，17年EPS 0.7，18年EPS 0.9，17年PE 14.8，18年PE 25.3，评级强烈推荐-A。
  • 天赐材料：股价35.63元，17年EPS 1.5，18年EPS 2.0，17年PE 23.6，18年PE 17.8，评级强烈推荐-A。
  • 长园集团：股价13.33元，17年EPS 0.7，18年EPS 0.9，17年PE 19.0，18年PE 14.4，评级强烈推荐-A。
• 审慎推荐企业：
  • 国轩高科：股价27.44元，17年EPS 1.4，18年EPS 1.9，17年PE 19.9，18年PE 14.7，评级审慎推荐-A。
  • 亿纬锂能：股价14.58元，17年EPS 0.4，18年EPS 0.6，17年PE 35.4，18年PE 25.3，评级审慎推荐-A。
  • 星源材质：股价37.25元，17年EPS 1.0，18年EPS 1.5，17年PE 35.8，18年PE 25.5，评级审慎推荐-A。
  • 新宙邦：股价18.93元，17年EPS 0.9，18年EPS 1.2，17年PE 21.9，18年PE 16.2，评级审慎推荐-A。
  • 先导智能：股价38.78元，17年EPS 1.0，18年EPS 1.4，17年PE 37.5，18年PE 27.8，评级审慎推荐-A。
  • 宏发股份：股价35元，17年EPS 1.4，18年EPS 1.9，17年PE 25.0，18年PE 18.4，评级强烈推荐-A。
  • 汇川技术：股价22.45元，17年EPS 0.7，18年EPS 0.9，17年PE 32.1，18年PE 24.9，评级强烈推荐-A。

5. 市场数据

• 2017年1-4批新能车推广目录车型数量：总计1473款，其中三元电池占比约74.1%。
• 动力电池供需关系：2017年下半年名义供给量预计超过60GWh，远超需求量30GWh左右。
• 动力电池出货量：2017年Q1出货量1.23GWh，同比下滑30%以上。

---

风险提示

1. 政策不达预期：补贴调整可能影响下游销量。
2. 新能源车推广不达预期：销量增长低于预期将对行业造成压力。
3. 市场竞争加剧：行业集中度提升可能加剧企业间的竞争。
4. 产能释放不达预期：部分企业产能建设可能滞后于市场需求。

---

图表目录概览

• 图1：2012~2017年我国新能源汽车产量规模结构
• 图2：新能源整车销售构成
• 图3：动力电池需求构成
• 图4：2017年1-4批新能车推广目录车型数量分布
• 图5：国内动力电池供给与需求比较
• 图6：国产三元电芯价格
• 图7：大中型客车产量数据
• 图8：乘用车产量数据
• 图9：2016年动力电池企业出货情况
• 图10：2017Q1动力电池企业出货情况
• 图11：前三电池厂家配套车型占比
• 图12：前十电池厂家配套车型占比
• 图13：2017年新能源乘用车和专用车动力电池需求量测算
• 图14：电解钴价格走势
• 图15：电池级碳酸锂价格变化趋势
• 图16：中国汽车动力电池技术路线图
• 图17：三元电池在乘用车上应用情况
• 图18：三元电池在专用车上应用情况
• 图19：动力电池销售构成分析
• 图20：正极材料发展趋势
• 图21：1-4批次乘用车和客车能量密度均值
• 图22：硅碳负极的制备工艺
• 图23：硅碳负极膨胀导致电池材料粉末化
• 图24：电解液技术进步分析
• 图27：新能源汽车电气控制相关配套系统示意图
• 图28：新能源行业历史PEBand
• 图29：新能源行业历史PBBand

---

行业发展趋势

• 三元电池主导：在乘用车和物流车上三元电池已成为主流，其能量密度和快充特性优势明显。
• 硅碳负极产业化：尽管存在技术挑战，但硅碳负极材料在提升电池容量方面潜力巨大，国内已有部分企业涉足研发和生产。
• 新型电解液应用：LiFSI等新型溶质材料有望逐步产业化，提升电池性能。
• 快充技术发展：快充技术路线多样化，但不同技术路线在性能和成本之间存在权衡。
• 全球供应链参与：中国电池材料和电气配件企业正在加快对接全球供应链，有望在海外主流电池供应链中占据一席之地。

---

结论

2017年，中国动力电池行业在政策调整、市场需求变化和技术进步的共同作用下，进入加速调整期。技术进步将成为主导行业竞争的关键因素，而掌握核心技术的企业将更具成长性。同时，电池材料和电气配件产业正在加快参与全球供应体系，为行业带来新的增长点。