20161013-招商证券-新能源汽车动力电池行业市场2017年展望：市场驱动、产业分化和新的技术进步_29页_2mb

2017年新能源汽车动力电池市场展望总结

核心内容

2017年新能源汽车动力电池市场将面临以下几大趋势：

1. 下游需求趋于市场化
2. 产业分化，行业格局正在形成
3. 新的技术进步持续发生

主要观点

1. 下游需求趋于市场化

• 政府采购是新能源汽车发展的最初驱动力，但随着补贴退坡，行业将逐渐向市场化运营转变。
• 新能源物流车将成为未来3年推动行业发展的关键，具备显著的“油电差”优势，能够带来新的现金流和利润来源。
• 新能源物流车市场空间大，具有“S”形放量特征，其发展依赖于实际运营需求的持续增长。

2. 产业分化，行业格局正在形成

• 动力电池产能过剩迹象明显，行业红利逐渐消退，竞争将加剧。
• 新能源大巴车动力电池市场已出现分化，龙头企业地位逐步确立。
• 未来新能源乘用车和专用车市场仍存在较大变数，但新能源大巴车市场已为动力电池企业奠定基础。

3. 新的技术进步持续发生

• 技术进步是推动动力电池行业持续发展的关键驱动力，预计2017年将出现多项新技术的产业化应用。
• 新材料新技术包括LiFSI、硅碳负极、钛酸锂材料、石墨烯导电材料等，这些技术将对动力电池的性能和成本产生积极影响。

关键信息

行业规模与表现

• 2016年10月13日，行业指数表现如下：
  • 上证指数：3061
  • 行业绝对表现：-3.5%（1m）、-4.0%（6m）、20.5%（12m）
  • 行业相对表现：-4.7%（1m）、-6.5%（6m）、24.8%（12m）

市场驱动因素

• 新能源物流车具有显著的经济优势，是未来市场增长的重要引擎。
• 2015年新能源客车销量已占大中型客车销量的70%，但其增速已趋于平缓。

技术进步

• LiFSI：性能优越，具有较高的离子导电率和低温性能，但产业化应用受限于高成本和工艺壁垒，预计2020年将实现百亿级产值。
• 硅碳负极：理论能量密度高，但存在体积膨胀和导电性差等缺陷，目前尚未广泛商业化，但已有部分企业进行技术攻关。
• 钛酸锂材料：具有快速充电、长寿命等优点，但因能量密度低和成本高，尚未普及。随着技术进步和规模化生产，其应用前景广阔。
• 石墨烯：具有卓越的物理和化学性能，但存在成本高、工艺复杂、首次效率低等问题，目前在电池领域的应用仍处于争议和探索阶段。

重点公司财务指标

技术路线图

• 能量型电池系统：

  • 2015年：比能量110 Wh/kg，比功率420 W/kg，循环2000周，成本2.20元/Wh
  • 2020年：比能量250 Wh/kg，比功率700 W/kg，循环1000周，成本1.00元/Wh
  • 2025年：比能量300 Wh/kg，比功率1000 W/kg，循环2000周，成本0.70元/Wh
  • 2030年：比能量500 Wh/kg，比功率1000 W/kg，循环2000周，成本0.70元/Wh

• 功率型电池系统：

  • 2015年：比能量70 Wh/kg，比功率1000 W/kg，循环1500周，成本3.00元/Wh
  • 2020年：比能量180 Wh/kg，比功率1800 W/kg，循环3000周，成本1.50元/Wh

• 电池体系：

  • 锂离子电池：传统材料体系
  • 新型锂离子电池：高容量/高电压正极材料、高容量负极材料等
  • 新体系电池：锂硫电池、锂空气电池、全固态电池等

风险提示

• 新能源汽车产业政策发生重大调整，可能导致下游需求严重低于预期。
• 新技术推广速度低于预期，影响行业技术进步和市场竞争力。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%~20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
• 胡毅：曾就职于力神、中银国际证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究储能与新能源电池产业。
• 赵智勇：曾就职于艾默生、GE，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。
• 陈术子：上海交通大学硕士，曾任职于光大证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究新能源行业。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。