主动偏股型基金持仓解析：2023Q1公募基金持仓概览，公募基金有定价权的行业目前持仓如何？-20230424-天风证券-40页_1mb

主动偏股型基金持仓解析总结

核心内容概览

2023年第一季度，公募基金市场呈现以下特点：

• 行业配置：医药、传媒、非银金融、电子、计算机、通信、建材、社会服务等行业的超配比例处于历史低位，但这些行业仓位在本季度有明显回升，尤其是医药板块连续两个季度回升，TMT板块在ChatGPT热点催化下也出现不同程度的提升。
• 百亿基金经理：管理规模超100亿的“百亿基金经理”阵营资金规模与上一季度持平，管理总规模为2.6万亿元，约占全市场主动偏股型基金总规模的7.63%。基金经理人数增加至1,626人，其中124人管理规模超过100亿。
• 基金赎回：主动偏股型基金一季度净赎回规模为619.02亿份，相比四季度有明显放量，其中总赎回规模为2,442.84亿份，总申购为1,823.82亿份。
• 发行市场：一季度基金发行市场有所回暖，但整体规模仍处于历史低位，周均发行规模为44.9亿份，二季度回落至9.3亿份。
• 风格偏好：市场中小盘风格进一步被强化，百亿基金经理对市值低于100亿的公司持仓占比提升明显，而对500亿以上公司则调降。

主要观点

1. 公募基金对特定行业的定价权

• 通过计算超配比例与超额收益的相关性，得出过去三个时间维度（09年至今、15年至今、19年至今）中，以下10个行业公募基金掌握了相对较强的定价权：
  • 创业板指（相关系数0.80）
  • 传媒（相关系数0.84）
  • 非银金融（相关系数0.81）
  • 电子（相关系数0.78）
  • 计算机（相关系数0.71）
  • 建筑材料（相关系数0.70）
  • 医药生物（相关系数0.70）
  • 电力设备（相关系数0.66）
  • 通信（相关系数0.62）
  • 社会服务（相关系数0.57）

2. 基金经理配置变化

• 百亿基金经理：在2023Q1，对100亿市值以下、100-200亿市值、200-300亿市值公司的持仓占比分别提升0.31/1.07/1.00个百分点。
• 非百亿基金经理：对这三类公司的持仓占比提升更为显著，分别为1.65/2.28/1.44个百分点。
• 重仓股：主动偏股型基金共重仓2184只A股标的，占A股上市公司股票数的42.56%；重仓股持股市值为20,613.02亿元，占全部A股流通市值的2.87%。

3. 板块与行业配置

• 板块配置：主动偏股型基金对科创板的仓位显著提升，主板小幅上调，而创业板则明显下降。
• 行业配置：资金主要加配下游必选消费和TMT板块，其中TMT板块在人工智能主题概念驱动下仓位明显提升。同时，中游制造、原材料以及大金融板块的仓位出现不同程度的调降。
• 超配与低配：2023Q1超配比例前五的行业为食品饮料、电力设备、医药生物、计算机和电子；低配前五的行业为银行、非银金融、公用事业、石油石化和建筑装饰。

4. 基金产品回报率

• 2023Q1各类主动偏股类产品多获得正收益，但超额收益表现一般，收益率小幅跑输权益市场整体。
• 普通股票型、偏股混合型和灵活配置型产品收益率中位数分别为3.13%、1.75%和2.08%，同期上证指数涨幅为5.94%。

5. 基金发行与赎回

• 发行市场：一季度主动权益类基金发行市场有所回暖，但整体规模仍处于历史低位。主动偏股型基金共发行96只，相比上季度增加14只；合计发行份额538.5亿份，相比上季度增加219.2亿份。
• 赎回情况：主动偏股型基金一季度净赎回规模为619.02亿份，相比四季度明显放量，其中总赎回规模为2,442.84亿份，总申购为1,823.82亿份。

关键信息

• 行业配置趋势：医药、计算机、传媒、通信等TMT板块仓位出现明显回升，政策和产业环境改善可能推动后续仓位持续上升。
• 百亿基金经理：管理规模和人数均有所增加，但管理规模占比略有下降。
• 市场风格：中小盘风格进一步强化，对市值较低的公司配置增加，对高市值公司配置减少。
• 基金发行：一季度发行规模有所回暖，但二季度回落，预计后续难以大幅突破。
• 基金赎回：净赎回规模放量，显示投资者情绪有所波动。
• 超配比例：部分行业如传媒、非银金融、机械设备等处于历史低位，而其他行业如交通运输、国防军工、电力设备等处于历史高位。

风险提示

• 经济修复进度不及预期：可能影响基金的持仓调整和收益表现。
• 流动性收紧超预期：可能导致市场波动加剧。
• 海外不确定性风险：可能对市场产生负面影响。