2023Q1主动偏股型公募基金季度报告点评：新能源持仓下行，TMT仍有上行空间-20230424-东北证券-20页_745kb

新能源持仓下行，TMT仍有上行空间

核心内容概述

2023年第一季度，主动偏股型公募基金在行业配置上表现出明显的调整趋势。整体权益仓位有所回升，重仓股估值也呈现上行趋势。基金加仓方向主要集中在TMT（科技、媒体和通信）行业以及部分消费板块，同时减仓新能源和军工等板块。TMT行业持仓持续上行，预计仍有较大提升空间，而新能源板块则因景气回落，持仓和超配比均进入下行趋势。

主要观点

1. 一季度基金权益仓位回升，重仓股估值上行

• 2023Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为87.23%，较四季度上升0.87%。
• 普通股票型基金权益仓位为90.71%，偏股混合型基金为89.19%，灵活配置型基金为79.42%。
• 一季度基金重仓股加权市盈率为60.10X，市盈率分位数为71.2%，仍处于较高水平。
• 市场整体震荡偏强，主要因经济修复预期增强和基金对主板、科创板的加仓。

2. 加仓计算机、电子，减仓新能源

• 一季度加仓计算机、食品饮料，减仓新能源和军工。
• 电力设备及新能源持仓从15.73%降至12.99%，超配比从6.70%降至4.67%，呈现持续下行趋势。
• 计算机持仓从4.40%升至7.65%，超配比从-0.26%升至1.60%，成为新的TOP5行业之一。
• TMT行业整体持仓为21.01%，结束近一年超配比为负的状态，但仍未达到2015年的水平。

3. 持股集中度下降，TOP50重仓股变动明显

• 持股集中度进一步下降，CR10从20.81%降至20.44%。
• 重仓股行业分布中，TMT板块个股数量增加，电新、军工和医药板块个股退出较多。
• 金山办公从第50名上升至第10名，科大讯飞进入TOP50，显示TMT个股吸引力增强。

4. 新能源持仓进入下行趋势

• 新能源板块整体景气回落，上游价格下滑，中游产能饱和，下游增速中枢下移。
• 2023Q1新能源持仓为12.99%，较2022Q4下降2.76%，预计Q2-Q3超配比将回落至0%左右，持仓水平约8%。

5. TMT持仓仍存在较大提升空间

• TMT持仓从15.27%上升至21.01%，预计若新能源持仓降至8%，TMT可继续上行至26%。
• 传媒和通信行业仍为低配，但盈利回升的确定性推动传媒超配比上行，有望于Q2-Q3由负转正。

关键信息

行业持仓与超配比变化

个股变动情况

• 进入TOP50：金山办公、科大讯飞、中微公司、中兴通讯、海康威视等TMT个股表现突出。
• 退出TOP50：紫光国微、万科A、康龙化成、通策医疗、天齐锂业等电新、军工和医药板块个股退出较多。

风险提示

• 地缘风险超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

加仓重点方向

• TMT行业：当前为最强主线，预计将持续加仓，尤其关注AI、游戏、传媒等细分领域。
• 部分消费行业：如食品饮料、家电、轻工制造等，受益于经济修复。
• 中特估相关行业：包括国企改革和一带一路相关的建筑、军工等。

政策与市场背景

• 两会明确数字经济总目标，多地提出数字经济增长目标。
• 4月游戏版号数量维持高位，显示政策持续催化。
• 3月社零同比增速大超预期，消费端回暖迹象明显。
• 制造业PMI明显回升，显示经济修复态势。

结论

2023Q1基金在行业配置上呈现从新能源向TMT和消费板块转移的趋势。TMT行业作为当前最强主线，仍有较大的持仓提升空间，而新能源板块因景气回落，持仓和超配比均进入下行通道。未来，随着经济修复和政策催化，TMT和中特估相关行业有望成为公募基金的加仓重点。