20181028-光大证券-碧水源-300070.SZ-2018年第三季度报告点评_紧信用对业绩影响已显现_政策逐步转好提升风险偏好_7页_1mb

碧水源（300070.SZ）2018年第三季度报告点评总结

核心内容概述

碧水源在2018年第三季度面临多重外部压力，包括金融去杠杆政策、PPP项目出清以及信贷周期变长，导致公司业务战略性放缓，业绩承压。尽管如此，公司仍被视为环保行业的龙头企业，具备较强的市场地位和政策支持潜力，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现营业收入60.49亿元，同比增长11.90%，但归母净利润5.73亿元，同比下降22.64%。
  • 三季度单季营业收入21.95亿元，同比下降12.60%，归母净利润2.08亿元，同比增长0.47%。
  • 公司整体盈利能力下降，主要由于费用率上升和资产减值损失增加。

• 影响因素分析：

  • 订单执行放缓：工程类新增订单为173.4亿元，同比下降9.9%；特许经营类新增订单为190亿元，同比下降15%。
  • 费用率上升：销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长29.11%、47.74%和108.66%，显著影响净利润。
  • 资产减值损失：同比增长196.57%，主要源于应收账款及其他应收款计提坏账。

• 风险提示：

  • 股权质押率较高，但总体风险可控。
  • 融资环境改善不明显、地方政府隐性债务处置周期较长、项目进度及质量不及预期等风险仍需关注。

• 未来展望：

  • 随着政策逐步转好，特别是对环保行业和民营企业的支持，市场风险偏好有望提升。
  • 2020年“水十条”考核等政策利好可能推动公司业绩回升。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

财务比率

融资与负债情况

投资评级

• 分析师评级：买入（维持）
• 理由：尽管当前业绩承压，但公司作为环保行业龙头，具备较强的市场地位和政策支持潜力，未来融资环境改善将有助于业绩回升。

总结

碧水源在2018年第三季度受金融去杠杆、PPP项目出清及信贷周期变长等多重因素影响，业绩承压。然而，公司仍具备良好的市场基础和政策支持前景，分析师维持“买入”评级，认为未来随着政策边际改善，公司有望重回增长通道。投资者需关注股权质押、地方政府隐性债务处置周期、项目进度及质量等潜在风险。