传媒行业中报总结：内生增长为主旋律，关注高景气度行业龙头-20170918-川财证券-29页-2mb

报告摘要

2017年上半年，传媒行业整体表现稳中有升，但现金流情况较差。营业收入为1972.4亿元，同比增速为11.1%；净利润为281.1亿元，同比增速为22%。毛利率和净利率保持稳定，但经营性现金流净额为81.3亿元，同比增速为-24.6%，为近5年最低水平。

行业整体表现
- 传媒行业盈利能力稳定，但现金流表现不佳，主要由于应收账款和库存增加。
- 行业估值处于中游，接近五年最低水平，但受并购业绩承诺到期影响，估值承压。
细分行业分析
- 游戏行业：保持高景气度，营收和净利润同比分别增长22.2%和42%。行业毛利率和净利率略升，研发费用成为关键竞争因素。手游市场集中度提升，头部IP效果减弱，游戏品质成为竞争核心。
- 营销服务行业：营收和净利润增速放缓，毛利率和净利率下滑。行业竞争激烈，现金流较差，但行业龙头有望在风险释放后受益。
- 影视动漫行业：上半年表现平淡，缺乏现象级作品，净利润增速下降。下半年有望因大剧确认而回暖。
- 电影行业：行业集中度提升，盈利能力稳定，现金流良好。国产片质量有待提升，进口片主导市场。
- 平面媒体及有线电视网络行业：业绩持续下行，但改革和数字化成为关键突破口。有线电视用户流失，但智能终端和宽带业务发展迅速。

游戏行业：
- 2017年上半年营收321.8亿元，净利率24.4%，同比提升3.4个百分点。
- 手游市场增长50%至561亿元，但增速放缓。
- 优质游戏品质成为竞争核心，苹果取消畅销榜，印证了游戏内容的重要性。
营销服务行业：
- 2017年上半年营收538亿元，剔除分众传媒后营收481.6亿元，同比增速29.5%。
- 行业毛利和净利率下滑，但现金流仍相对较好，部分公司因非经常性损益影响净利润。
影视动漫行业：
- 2017年上半年营收134.6亿元，净利润20.6亿元，同比增速分别为13.0%和22.2%。
- 《人民的名义》为唯一现象级作品，下半年大剧确认将带动行业回暖。
电影行业：
- 2017年上半年票房273.46亿元，同比增长11.2%。
- 进口片主导市场，国产片质量需提升，院线集中度持续上升。
平面媒体及有线电视网络行业：
- 平面媒体营收391.8亿元，同比下降2.7%，但净利润增长41.7%。
- 有线电视网络营收253.3亿元，同比增长12.4%，但净利润下降5.4%。
- 数字化转型和新业务探索成为行业亮点。