钢材半年报_消费无忧_成本支撑_成材上涨为主旋律_40页_2mb

报告摘要

消费无忧，成本支撑，成材上涨为主旋律 - 总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年上半年中国钢材市场供需状况、价格走势以及对下半年的展望。报告指出，尽管钢材供给端保持较高增长，但钢材消费依然强劲，主要得益于地产赶工和基建投资的支撑。同时，由于成本上升和需求疲软，钢材利润受到压制，但随着限产政策的推进，供需关系有望改善。

主要观点

1. 上半年钢材市场表现

供给端增长明显：1-5月全国粗钢产量同比增长 $4.2%$，增速较2018年提高1.3个百分点。
消费端韧性强劲：1-5月钢材消费同比增长 $3.9%$，增速较2018年提高0.3个百分点，地产赶工是主要支撑。
现货价格平稳，期价贴水修复：由于供需矛盾不大，现货价格窄幅波动，而期货价格则因贴水修复而呈现上涨趋势。

2. 下半年钢材市场展望

地产拐点明显：预计上半年新开工增速 $10%+$，下半年可能降至 $0%$，全年增速约为 $5%$。
基建投资改善：基建投资增速有望达到 $8%$ 以上，但难以对冲地产下滑。
制造业拖累消费：汽车行业经历新世纪以来最低迷状态，对钢材消费形成负拉动。
整体消费仍维持正增长：预计下半年钢材消费增速在 $1%$ 左右，全年消费增速维持在 $2%$ 左右。

关键信息

1. 钢材价格走势

现货价格：呈现窄幅波动，整体保持上涨趋势，但未出现大幅拉涨或下跌。
期货价格：期价持续修复贴水，尤其是螺纹和热卷期货合约，已基本与现货价格接轨。
基差变化：螺纹基差从前期的600元/吨回落至150元/吨，热卷基差也从400元/吨回落至平水附近。

2. 供给端分析

环保限产放松：自去年四季度起，限产逐步放松，高炉开工率快速提升，带动产量增长。
产量数据：1-5月全国粗钢产量同比增长 $4.2%$，生铁产量同比增长 $3.2%$。
限产影响：预计下半年钢材产量增速将明显下降，限产将对供给端形成压力。

3. 消费端分析

地产消费强劲：地产行业是钢材消费的绝对主力，1-5月拉动钢材消费增长8.7个百分点。
基建消费改善：基建投资增速有望在三季度开始回升，预计下半年达到 $8%$ 以上。
汽车消费低迷：汽车行业用钢消费增速同比下降16.2个百分点，对钢材消费形成负拉动。
家电消费稳定：家电行业用钢消费持续增长，对钢材消费形成正拉动。

4. 行业表现

地产：新开工增速放缓，但施工面积增长，仍支撑钢材消费。
基建：持续发力，但难以对冲地产下滑。
汽车：表现低迷，短期内难有改善。
造船及集装箱：前景堪忧，但当前完工较好，对钢材消费影响较小。
家电：持续高增长，对钢材消费形成正向拉动。

风险与展望

限产政策影响：唐山限产将对钢材供需关系产生积极影响，预计7月份库存将明显改善。
出口拉动：预计全年钢材出口增速在 $12%$ 左右，出口增量约1000万吨，有助于缓解国内供给压力。
宏观经济影响：受贸易战和房地产调控影响，制造业短期内难以改善，但政策支持将有助于稳定经济。
期货市场趋势：成材期货合约的基差仍有走扩空间，但受利润偏低影响，预计910合约的基差难以大幅扩张。

表格汇总

表1：全国生铁、粗钢产量一览

月份	粗钢产量：日均（万吨/日）	粗钢产量：当月同比	粗钢产量：累计（万吨）	粗钢产量：累计同比	生铁产量：日均（万吨/日）	生铁产量：当月同比	生铁产量：累计（万吨）	生铁产量：累计同比
2017-01	255.0	7.5%	7,906	7.5%	212.8	7.4%	6,596	7.4%
2019-05	285.6	5.5%	41,343	4.2%	239.0	3.3%	34,223	3.2%

表2：全国粗钢产量、消费量一览

月份	粗钢产量：日均（万吨/日）	粗钢产量：当月同比	粗钢产量：累计（万吨）	粗钢产量：累计同比	粗钢消费：日均（万吨/日）	粗钢消费：当月同比	粗钢消费：累计（万吨）	粗钢消费：累计同比
2017-01	255.0	7.5%	7,906	7.5%	217.1	3.0%	6,731	3.0%
2019-05	285.6	5.5%	41,343	4.2%	275.3	2.7%	38,242	3.9%

表3：2018年各行业钢材消费拉动百分比与2019年预判

行业	2018年拉动百分比	2019年预判
房地产	3.1%	2.1%
基建	-0.1%	0.5%
汽车与家电	-0.3%	-0.8%
造船及集装箱	0.2%	0.2%
机械等其他	0.7%	0.0%
整体钢材消费	2.9%	2.0%

表4：唐山6-7月份限产对供给的影响评估

假设	限产20%企业产量（万吨）	限产50%企业产量（万吨）	合计（万吨）
假设1：原来均无限产，新政策影响量	1.5	13.5	15.1
假设2：原来均限产10%，新政策影响量	0.8	12.0	12.9
假设3：原来均限产20%，新政策影响量	-	10.2	10.2

图表简要说明

图1-3：展示螺纹与热卷现货及期货价格走势、基差变化和季节性走势。
图4-6：反映期货合约的贴水修复趋势及基差变化。
图7-9：展示螺纹与热卷期货相邻合约价差走势，体现市场对旺季预期。
图10-17：分析高炉开工率、电炉开工率及产量变化。
图18-21：展示钢材生产成本、利润变化趋势。
图22-26：反映钢材消费量变化及主要下游行业表现。
图27-33：展示钢材出口、CPI、PPI、M1、M2、发电量及铁路货运量变化。
图34-54：分析钢材库存变化及供需平衡情况。

总结

总体来看，2019年上半年钢材市场供需矛盾不大，价格保持平稳，消费韧性较强。下半年，地产和基建仍是支撑钢材消费的主要力量，但地产拐点已显现，消费增速将有所放缓。制造业的低迷对钢材消费形成拖累，但出口增长和政策支持将有助于缓解供需压力。限产政策的实施将改善钢材供需关系，推动库存下降和利润回升。整体来看，钢材市场将在政策和经济基本面的支撑下，维持温和增长态势。

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