20170918-川财证券-传媒行业中报总结_内生增长为主旋律_关注高景气度行业龙头_29页_3mb

传媒行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体表现稳中有升，但现金流情况较差。行业营业收入为1972.4亿元，同比增长11.1%；净利润为281.1亿元，同比增长22%。毛利率为32.5%，净利率为14.3%，保持稳定。然而，经营性现金流净额为81.3亿元，同比下降24.6%，为近五年最低水平。

主要观点

• 盈利能力稳定：传媒行业整体盈利能力稳定，毛利率与净利率均保持增长。
• 现金流不佳：尽管盈利增长，但经营性现金流大幅下滑，主因是部分细分行业如互联网、营销服务和影视动漫的现金流表现不佳。
• 游戏行业景气：游戏行业表现突出，营收增长22.2%，净利润增长42%。行业现金流优秀，未来增长依赖于下半年新游戏的上线。
• 影视动漫平淡：上半年电视剧市场较为平淡，缺乏现象级作品，但下半年有望回暖。
• 电影行业集中度提升：电影行业增长放缓，进口片主导市场，院线集中度进一步提升，盈利能力稳定，现金流良好。
• 平面媒体与有线电视网络面临转型：平面媒体营收下滑，但部分企业因国企改革获得利润增长。有线电视网络用户流失，但数字化和新业务探索成为亮点。
• 投资策略：未来投资重点应放在内生增长上，尤其是高景气度行业的龙头企业，如游戏、影视、文学等。

关键信息

各细分行业表现

高景气度相关标的

• 游戏：三七互娱、完美世界、昆仑万维、华策影视、慈文传媒、平治信息
• 营销服务：蓝色光标、省广股份、联建光电
• 平面媒体及有线电视网络：南方传媒、华数传媒

风险提示

• 并购标的业绩不达预期：行业并购较多，业绩承诺可能未达预期。
• 内生增长不达预期：传媒行业项目制为主，存在不确定性。
• 估值风险：行业估值处于中游，接近五年最低。
• 政策风险：传媒行业受政策影响较大，存在监管不确定性。

结论

2017年上半年，传媒行业整体盈利稳定，但现金流表现不佳。游戏、影视、文学等高景气度行业表现突出，成为未来增长的潜力点。平面媒体和有线电视网络行业面临转型压力，但数字化和新业务探索带来新的机遇。建议关注具备内生增长能力和优质内容生产能力的行业龙头，同时留意营销服务行业风险释放后的投资机会。